20260127-浙商证券-金融工程专题_永赢基金王乾_逆向价值底仓_注重安全边际_12页_802kb

金融工程专题总结

核心内容

永赢基金王乾提出了一种基于逆向价值投资与安全边际构建的策略，强调在牛市高位时配置具有反脆弱特性的底仓资产。该策略聚焦于化工、大金融及传统周期行业，旨在通过左侧定价捕捉行业供需格局改善与盈利反转的机会，同时通过高分散化持仓和低估值资产配置降低组合波动。

主要观点

• 市场定价逻辑回归长期产业周期：当前市场估值分化明显，王乾认为应关注基本面与行业周期，而非短期情绪波动。
• 策略定位：反脆弱底仓：在牛市中期，王乾的策略不追逐热门赛道泡沫，而是通过深度基本面研究，在行业逆风时刻进行左侧定价，有效对冲高位主题风险。
• 投资框架：左侧定价与高胜率均值回归：王乾的策略并非单纯的防御，而是通过捕捉困境反转机会，实现风险收益不对称的配置目标。
• 组合分析：风险收益不对称：组合以高仓位和低换手率运作，注重安全边际与资产质量，有效控制回撤并提升长期收益。
• 市场展望：紧跟宏观主线：2026年国内政策聚焦反内卷、中央加杠杆、促消费与促生育，有望推动顺周期/内需资产及价值/红利资产的估值修复。

关键信息

策略特点

• 哑铃型持仓结构：组合采用深度价值防守 + 困境反转进攻的策略，形成高胜率看涨期权。
• 注重安全边际：通过低估值蓝筹与高股息资产构建组合，增强抗风险能力。
• 行业配置：重点配置基础化工、农林牧渔、非银金融及煤炭等板块，关注盈利拐点与估值底部。

组合表现

• 最大回撤控制优秀：以永赢惠泽一年定开为例，最大回撤仅 $10.8%$，优于沪深300指数的 $15.66%$。
• 高仓位运作：组合平均权益仓位高达 $86%$，明显高于灵活配置型基金。
• 低换手率与高调仓前瞻结合：通过配置优质资产控制回撤，而非依赖高频交易。

配置思路

• 绝对收益机构：可利用该策略作为底仓产品，降低组合波动，增厚安全垫。
• 相对收益与轮动机构：在高波动环境中，可把握风格切换带来的均值回归机会，承接高位赛道资金，布局困境反转标的。

投资框架详解

1. 坚守核心圈：重点持有基础化工、农林牧渔等具备长期竞争优势的行业龙头。
2. 战术性进攻：在非银金融、煤炭等板块上显著增配，把握政策托底与流动性宽松带来的机会。
3. 防御性加固：引入高股息、低波动的红利资产，如交通运输、煤炭等，优化投资者持有体验。

组合分析

• 风险收益特征：组合具有显著的“下有底、向上有弹性”特性。
• 持仓分散：前十大重仓股集中度仅 $44%$，有效平滑波动。
• Alpha挖掘能力：重仓股显著跑赢所属行业指数，显示基金经理在基础化工等领域的深度研究能力。

市场展望

• 国内政策支持：反内卷、中央加杠杆、促消费与促生育政策协同发力，利好中游制造及顺周期行业。
• 全球流动性宽松：美联储降息、德国财政扩张、日本早苗经济学将支撑资源重估与外需复苏。
• PPI与企业盈利同步：PPI上行将带动企业盈利周期上行，利好化工、电子、食品饮料等行业。

风险提示

• 历史业绩不代表未来：基金产品的历史表现不能作为未来收益的保证。
• 信息偏差风险：分析基于历史公开信息，可能存在主观选取与数据不足带来的偏差。
• 不构成投资建议：本报告不涉及对基金产品的推荐，投资者应独立评估并结合自身需求做出决策。

基金经理简介

• 王乾：复旦大学管理学学士、金融学硕士，拥有13年证券从业经验，现任永赢基金管理有限公司权益研究部总经理兼权益投资部基金经理。
• 职业背景：曾任广发证券、国泰君安证券等机构分析师，具备丰富的行业研究与投资管理经验。

基金公司背景

• 永赢基金：中外合资银行系基金管理公司，管理规模达6343.7亿元，具备较强的资本实力与研究能力。
• 投资理念：坚持“客户至上”，研究驱动投资，注重风险控制与长期稳健收益。

表格与图表说明

• 表1：王乾在管产品的表现，显示其策略在牛市中的稳健性。
• 表2：永赢惠泽一年定开2025年四季度前十大重仓股，体现其配置偏好。
• 表3：与PPI相关性较高的二级行业，显示策略对宏观趋势的响应。
• 图1-图10：展示产品回撤控制、行业配置变化、PPI与企业盈利同步性等关键数据。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 版权与授权：本报告版权归浙商证券研究所所有，未经授权不得复制、发布或传播。
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需独立判断。