20250509-国盛证券-宏观点评_专栏多达6个—央行一季度货币政策报告6大信号_5页_444kb

央行2025年第一季度货币政策执行报告释放多重信号。报告延续2024年Q4及425政治局会议的基调，强调实施适度宽松货币政策，注重平衡支持实体经济与银行体系健康性，明确将促进物价合理回升作为政策考量。新增要点包括：

1. 政策框架调整：从“三个平衡”升级为“四个平衡”，新增“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”平衡，表明央行更关注银行净息差和持续经营压力。同时提出“灵活把握政策实施力度和节奏”，凸显“相机抉择”与“缩减原则”操作特征。
2. 全球经济风险预警：指出全球经济增长动能趋弱，地缘政治不确定性加剧，美关税政策加剧全球衰退风险及金融市场波动。国内经济虽面临外部环境复杂严峻、有效需求不足等挑战，但强调高质量发展有潜力和支撑。
3. 物价回升逻辑：全球通胀回落但压力犹存，国内物价有望低位回升。报告分析我国物价低迷根源在于实体经济供强需弱矛盾，货币与物价关系受供需结构、资产配置等多重因素影响，提出提振物价需扩大有效需求、畅通供需循环。
4. 贷款利率变化：一季度贷款加权利率首次抬升，票据融资利率涨幅显著（1.55%），居民房贷利率微升（3.13%），企业贷款利率续创新低（3.26%）。
5. 政府债务结构分析：专栏5对比中美日政府资产负债表，指出中国债务可持续性受资产支撑（总资产高于总负债），而美国依赖经济增长潜力，日本则面临通胀上升及资产估值缩水风险。
6. MLF功能定位：专栏1梳理MLF十年演变，强调其将回归中期流动性投放工具基本定位，未来更聚焦1年期流动性支持。

展望方面，报告认为货币宽松仍是大方向，但短期进入观察期。若经济基本面承压，年内或再次降准降息。同时需关注中美谈判进展及关税冲击对出口的影响。风险提示包括经济超预期下行、外部环境波动及政策调整等。