2017年-ECB欧洲央行_rb170126_4页_444kb

文档总结：Missing Disinflation and Missing Inflation: The Puzzles That Aren’t

核心内容

本文由 Elena Bobeica 和 Marek Jarocinski 撰写，探讨了近年来在欧元区和先进经济体中出现的两个“通胀谜题”——缺失的通胀下降（missing disinflation）和缺失的通胀（missing inflation）——并指出这些谜题并非真实存在的经济现象，而是由于所使用的模型过于简化或受限所致。

主要观点

1. 通胀谜题的解释：

   • 缺失的通胀下降：2008-09 年金融危机后，通胀未能如预期般大幅下降，尽管经济衰退严重。
   • 缺失的通胀：自 2012 年以来，许多国家的通胀水平出乎意料地保持低位。
   • 这两个谜题的出现，促使经济学家重新审视实际经济活动与通胀之间的关系，并考虑通胀的全球性。

2. 模型限制导致的误解：

   • 传统模型（如简单的菲利普斯曲线或受限的新凯恩斯动态随机一般均衡模型）未能准确捕捉通胀的动态变化。
   • 这些模型在条件预测时未能反映实际通胀路径，从而产生误导性结论。

3. 使用更丰富的 VAR 模型：

   • 作者采用了一个包含多个国内和全球变量的向量自回归模型（VAR），以更全面地反映经济动态。
   • 这种模型能够有效解释通胀变化，并消除了“缺失通胀下降”和“缺失通胀”这两个谜题。

4. 国内与全球因素的动态影响：

   • 在 2008-09 年的“缺失通胀下降”时期，全球因素对通胀具有更大的影响。
   • 在 2012 年后的“缺失通胀”时期，国内实际经济活动变量变得更为关键。
   • 这表明通胀的驱动因素会随时间变化，且不能一概而论。

5. 模型的稳健性分析：

   • 通过识别可解释的国内和全球冲击，作者验证了国内因素在特定时期的重要性。
   • 两种不同的方法（基于时间滞后和基于影响程度）均显示全球冲击在大多数时期更为重要，而国内冲击在“缺失通胀”时期尤为突出。

关键信息

• VAR 模型的优势：包含多个变量和多个滞后项，使得模型更具灵活性和解释力，能够准确预测通胀。
• 国内与全球因素的相对重要性：
  • 2008-09 年期间，全球变量对通胀预测更为关键。
  • 2012 年后，国内实际经济活动变量对通胀预测更为关键。
• 政策含义：应避免过度依赖全球因素来解释通胀，而需考虑国内经济活动的变化。
• 未来研究方向：需进一步探讨国内变量在“缺失通胀”时期的作用是否是由于欧元区主权债务危机的区域性影响，还是全球化的放缓或逆转所导致的新常态。

图表说明

• 图1：展示了基于不同变量（国内和全球）的条件通胀预测。结果显示，在“缺失通胀下降”时期，全球变量的预测更准确；而在“缺失通胀”时期，国内变量的预测更准确。
• 图2：分解了通胀的来源，显示全球冲击和国内冲击对通胀的贡献。两种方法均表明全球因素在大多数时期更重要，但国内因素在“缺失通胀”时期尤为显著。

结论

本文通过使用更全面的 VAR 模型，揭示了“缺失通胀下降”和“缺失通胀”并非真正的经济谜题，而是由于模型结构过于简单或受限所致。它强调了国内与全球因素在不同经济时期的重要性变化，并指出未来研究应进一步探讨这些变化背后的机制。