2024年三季度《中国经济观察》-毕马威-2024-67页_4mb

2024年中国经济观察（前三季度）

一、总体趋势

2024年前三季度，中国经济延续恢复性增长态势，三季度GDP同比增速回升至4.7%，较上半年0.6个百分点；季度环比动能转正至0.6%，但季节性因素与政策调整仍是主要驱动力。尽管名义GDP增速仍低于实际增速，显示需求端结构性问题显著，但财政与货币政策协同发力，推动重点领域投资回升。

二、财政与货币政策发力

1. 财政政策

• 收入端收缩：广义财政收入同比下降72%，主要因PPI持续负增（-3.0%）、企业利润走弱及房地产市场疲软拖累税收（企业所得税降幅超10%），土地出让收入同比收缩275%，反映供给收缩。
• 支出与专项债：支出增速收窄至-36%，民生、基建领域待优化；地方专项债发行同比提速220%，但净融资规模同比少增0.9万亿元；“化债政策”落地后，城投融资受限，地方政府债务监管持续。

2. 货币政策

• 稳健偏松基调：央行7月降息10基点，全面下调OMO、1年期与5年期LPR，释放稳增长信号。
• 结构性工具：科技/绿色再贷款规模提升，“五篇大文章”（科技金融、绿色、普惠等）支持新兴产业；PSL重启预期增强，配合专项债发行推动基建投资。
• 流动性管理：社融存量增速降至8.1%，M2-M1剪刀差扩大至11.2%，反映企业资金活化不足，但货币政策空间加大。

三、关键行业分析

1. 制造业

• 设备更新政策带动投资走强：制造业投资同比达93%，高技术制造业（集成电路、汽车）及计算机通信设备增速显著（集成电路出口增长216%）。
• 华为产业链复苏显著，但电气机械（负增长2%）受新能源原材料价格下
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