20210127-兴业证券-有色金属_锂价快速上行_未来空间如何看__19页_2mb

锂价上行周期分析总结

核心内容概述

本报告分析了锂价在2021年进入上行周期的背景、原因及未来趋势，指出锂价上涨主要由“需求+成本”双因素驱动。随着新能源汽车市场持续高景气及锂云母、盐湖等供应端产能受限，锂价预计将在短期内继续上行，并在中长期趋于新平衡。

主要观点与关键信息

1. 锂价上行趋势

• 短期上行空间：春节假期期间多家锂盐企业将停产，锂价仍有明显上行空间。
• 价格表现：2020年8月至2021年1月，电池级碳酸锂均价从3.95万元/吨升至7万元/吨，增幅77.2%；工业级碳酸锂均价从3.35万元/吨升至6.6万元/吨，增幅97%。
• 氢氧化锂价格：电池级氢氧化锂价格从5.55万元/吨，价差较碳酸锂扩大至1.45万元/吨。

2. 供应端分析

• 国内供应受限：2020年四季度国内碳酸锂产量因检修技改收缩，盐湖冶炼产能仍处于技改爬坡阶段，仅蓝科锂业预计2021年5月新增2万吨产能。
• 锂辉石供应：2020年锂辉石市场份额自58%降至50%，但因产能集中度高，市场紧缺情绪凸显，预计2021年上半年可能出现明显紧缺。
• 海外供应情况：2021年海外新增供应主要集中在SQM产能，其2020年销售额中40%以上来自中国，预计2023年海外盐湖产能将集中释放。

3. 需求端分析

• 新能源汽车需求增长：2020年中国新能源汽车产销创新高，全年销量136.7万辆，同比增长10.9%。欧洲八国新能源汽车注册量同比大增165%，预计2021年欧洲销量将突破200万辆。
• 正极材料需求超预期：四大正极材料自2020年Q2起全面回升，全年产量同比增加22.96%，其中磷酸铁锂产量同比增幅高达60.29%，成为锂价上涨的主要动力。
• 氢氧化锂需求爆发：2020年Q4氢氧化锂出口量达18341吨，同比增加21.9%；预计2021年氢氧化锂需求将实现爆发式增长。

4. 库存变化

• 碳酸锂去库：2020年8月起碳酸锂新增库存持续下滑，2020年12月开始进入去库阶段，当月去库1869吨。
• 锂精矿去库：2020年Q2、Q3国内锂精矿分别去库9000吨LCE、9056吨LCE，全球锂精矿分别去库5928吨LCE、4366吨LCE。

两次锂价上行周期对比

共同点

• 产业链备库意愿增强：随着锂价上涨及下游需求释放，产业链各环节均出现备库行为。
• 产能集中度高：锂精矿及盐湖产能集中度高，且在产矿山对市场现货供应有限，全球优质原料稀缺。

差异性

• 政策驱动差异：2017年锂价上涨主要依赖补贴政策，需求具有一定周期性；2021年则逐渐“去政策化”，市场真实需求空间更大，价格上行更具持久性。
• 需求结构变化：2017年三元材料需求主导，而2021年磷酸铁锂需求超预期，带动工业级碳酸锂结构性紧缺。
• 一体化趋势加强：当前产业链一体化趋势明显，终端企业积极布局上游资源，形成供销关系，提高议价能力。

中长期趋势判断

• 优质资源与客户结构成核心竞争力：企业绑定上游优质资源及下游优质客户将占据市场优势。
• 价格趋于稳定：随着产业链一体化加深及供应端集中度提升，锂价将逐渐趋于稳定。
• 超级订单显现需求爆发：特斯拉等龙头企业与上游企业签订长期协议，氢氧化锂需求有望爆发，推动价格中枢上移。

风险提示

• 终端需求大幅缩减：新能源汽车市场若出现需求萎缩，将对锂价形成下行压力。
• 锂矿新项目大幅放量：若锂矿产能集中释放，可能导致锂价回落。

附录：主要数据与图表

• 图1：锂价周期复盘
• 图2：电池级氢氧化锂与碳酸锂价格及价差走势
• 图3：锂辉石精矿（6%，CIF）价格走势
• 图4：国内碳酸锂供应受减产、检修影响收缩
• 图5：碳酸锂原料结构变化
• 图6：碳酸锂进口量持续走高
• 图7：海外盐湖预计于2023年扩产集中放量
• 图8：中国新能源汽车2020年产销量创新高
• 图9：动力电池装机量全年为63.6GWh
• 图10：四大正极材料产量自二季度起全面回升
• 图11：氢氧化锂出口量维持高位
• 图12：锂盐当月新增库存变化
• 图13：锂精矿去库效果明显
• 图14：欧洲八国新能源汽车渗透率持续上升
• 图15：2013-2020年新能源汽车销量及增长率
• 图16：新能源补贴政策回顾及展望
• 图17：新能源车历史抢装情况回顾
• 图18：2020H2磷酸铁锂装机量快速放量
• 图19：2020年12月LFP电池装机量占比超过50%
• 图20：2020年12月磷酸铁锂产量同比增速高达222%
• 图21：西澳锂辉石过剩产能随锂价下行逐渐出清
• 图22：产业链一体化趋势明显，终端加强对上游优质资源的把控
• 图23：碳酸锂/氢氧化锂减停产企业分布
• 图24：1月动力电池产业链排产继续增加
• 图25：动力电池集中度明显，绑定优质客户将获得全球主要市场份额
• 图26：国内装机量TOP10
• 图27：国内电动车销量TOP10

表格目录

• 表1：南美四大盐湖公司扩产计划
• 表2：西澳锂矿石产能分布（万吨）
• 表3：西澳锂辉石（不含Greenbushes）产销统计（吨LCE）
• 表4：西澳锂辉石矿山股权结构
• 表5：西澳锂辉石精矿包销协议
• 表6：特斯拉等龙头公司积极布局上游冶炼厂/矿资源