有色金属行业：锂价加速上行，未来空间如何看？-20210127-兴业证券-19页_1mb

锂价上涨分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年锂价进入上行周期的背景及驱动因素，探讨了供需结构变化、产业链一体化趋势以及市场未来的发展方向。核心结论为：锂价上涨主要由需求端的超预期增长与成本端的提升共同推动，预计中长期锂价将形成新的平衡。

主要观点与关键信息

1. 锂价上涨趋势明显

• 碳酸锂、氢氧化锂及锂辉石精矿价格全面上涨，其中电池级碳酸锂价格从2020年8月的3.95万元/吨上升至2021年1月26日的7万元/吨，增幅达 77.2%。
• 氢氧化锂价格也同步上涨，截至2021年1月26日，电池级氢氧化锂价格为5.55万元/吨，价差达 1.45万元/吨。
• 锂辉石精矿价格自2020年初跌破400美元/吨后，于2021年1月26日回调至435美元/吨。

2. 供需结构改善

• 供应端：2021年国内新增供应有限，主要矿山如青海锂业、恒信融、藏格锂业仍处于技改阶段，仅有蓝科锂业或有2万吨产能于2021年5月投产。海外盐湖扩产主要集中在2023年，短期内产能释放有限。
• 需求端：四大正极材料自2020年Q2起全面放量，2020年Q2产量达100913吨，同比跌幅收窄至 9.53%。2020年全年产量达492667吨，同比增长 22.96%，其中磷酸铁锂产量同比增长 60.29%，成为锂价上涨的主要驱动力。
• 库存端：碳酸锂和氢氧化锂库存均进入去库阶段，2020年Q2-Q3国内锂精矿去库达 18056吨LCE，全球锂精矿去库达 10294吨LCE。

3. 需求驱动与成本导向并行

• 需求端由“市场化+成本导向”推动，相比2017年补贴政策驱动的上行周期，2021年市场更依赖真实需求增长。
• 2020年Q4，LFP电池装机量占比突破 50%，推动工业级碳酸锂结构性紧缺，支撑锂价上行。
• 磷酸铁锂对低成本锂盐需求增长，而三元材料主要依赖长单供应，对价格波动反应较慢。

4. 产业链一体化趋势显著

• 产业链集中度提升，全球优质锂资源稀缺，企业通过参控股方式获取资源难度加大。
• 多家终端企业（如特斯拉、宁德时代）积极布局上游锂资源，与冶炼厂签订长协或包销协议，例如：
  • 特斯拉与赣锋锂业签订5.6万吨氢氧化锂供应协议，占其需求的 20%。
  • 特斯拉与Livent延长供应合同至2021年。
  • 宁德时代持有Pilbara Minerals 7.6%股权，并与盛新锂能签订1万吨碳酸锂和3000吨氢氧化锂采购协议。

5. 短期与中长期展望

• 短期：2021年春节假期期间，多家锂盐企业将停产，碳酸锂停产产能为 9167吨/月，氢氧化锂停产产能为 5417吨/月。由于终端排产仍维持高景气，锂价仍有明显上行空间。
• 中长期：优质锂资源和客户结构将成为企业核心竞争力。随着产业链一体化加深，锂盐价格将逐渐趋于稳定，未来需求有望实现爆发。

风险提示

• 终端需求大幅缩减：新能源汽车销量若不及预期，可能对锂价形成压制。
• 锂矿新项目大幅放量：若海外锂矿项目加速投产，可能导致锂价回落。
• 政策不确定性：新能源补贴政策的调整可能影响需求增长速度。

图表与数据亮点

• 图1：锂价周期复盘，显示锂价上涨的阶段性特征。
• 图2：电池级氢氧化锂与碳酸锂价格及价差走势，反映两者价差扩大。
• 图3：锂辉石精矿CIF价格走势，显示价格回升趋势。
• 图4：国内碳酸锂供应受减产、检修影响收缩。
• 图8、图9：中国新能源汽车产销及动力电池装机量创新高。
• 图10、图11：四大正极材料产量与氢氧化锂出口量持续增长。
• 图25：动力电池市场集中度上升，龙头企业主导供应。
• 图26、图27：国内装机量与电动车销量TOP10，显示市场集中趋势。

表格与数据亮点

• 表1：南美四大盐湖公司扩产计划，显示2023年将是海外盐湖产能集中释放年。
• 表2：西澳锂矿石产能分布，显示西澳矿山产能逐步集中。
• 表3：西澳锂辉石产销统计，反映产能变化及库存情况。
• 表4：西澳锂辉石矿山股权结构，显示主要矿山被大型企业控制。
• 表5：西澳锂辉石精矿包销协议，显示锂资源高度绑定。
• 表6：特斯拉等龙头公司布局上游资源，显示产业链整合趋势。

总结

本报告指出，2021年锂价上涨主要由需求端的超预期增长与成本端的提升共同驱动。随着新能源汽车市场持续高景气，以及产业链一体化趋势加强，锂价上行具备持久性。未来锂盐价格有望达到新的平衡，优质锂资源和客户结构将成为企业核心竞争力。然而，需关注终端需求变化及锂矿新项目放量等潜在风险。