国际清算银行-通货膨胀周期_来自国际数据的证据（英）-2025.4_39页_2mb

总结：Inflation Cycles: Evidence from International Data

核心内容

本文通过分析14个先进经济体（AEs）和13个新兴市场国家（EMEs）的长期通货膨胀数据，提出并验证了三种互补的通货膨胀周期概念，并探讨了这些周期与经济周期之间的关系。研究结果表明，通货膨胀周期具有重要的政策意义，尤其是在识别高通胀时期及其对经济衰退的影响方面。

主要观点

• 通货膨胀周期的定义包括：
  • 通货膨胀水平的周期（低频和中频成分）；
  • 通货膨胀与长期趋势的高频偏离；
  • 高通胀与低通胀的制度划分（基于简单的启发式规则）。
• 通货膨胀周期的长度平均为7年，这一特征在先进和新兴市场国家中均保持稳定。
• 通货膨胀周期具有一定的对称性，尤其在幅值较大的周期中更为明显。
• 高通胀周期与经济衰退概率显著相关，进入高通胀周期会增加下一年出现衰退的概率约10个百分点。
• 通货膨胀的短期波动可能受到临时性因素（如供给冲击）的影响，而长期趋势则反映结构性变化。
• 全球因素在通货膨胀周期中起着重要作用，包括全球商品价格（尤其是油价）和主要经济体的货币政策。

关键信息

1. 数据与方法

• 使用了27个经济体的季度通货膨胀数据（13个先进经济体，14个新兴市场国家）；
• 数据覆盖时间从1910年代到2024年，其中先进经济体的数据在1970年后较为完整；
• 三种通货膨胀周期的定义基于不同的方法：
  • 第一种：使用Hodrick-Prescott（HP）滤波器识别通货膨胀水平的周期；
  • 第二种：使用Hamilton滤波器识别通货膨胀与长期趋势的高频偏离；
  • 第三种：基于启发式规则，将通货膨胀划分为高通胀和低通胀两种制度。

2. 通货膨胀周期的特征

• 平均周期长度：先进经济体为6.7年，新兴市场国家为7.1年；
• 周期对称性：周期在四个阶段（复苏、扩张、放缓、收缩）中表现出一定的对称性；
• 周期幅值：自1985年以来，先进经济体的中位数幅值从4.1%降至2.1%，新兴市场国家从6.5%降至4.5%；
• 周期相关性：先进经济体之间的通货膨胀周期相关性较高，而新兴市场国家之间的相关性较低；
• 高通胀周期的影响：进入高通胀周期会显著增加下一年经济衰退的概率。

3. 高通胀周期的定义

• 高通胀周期的判定基于以下三个参数：
  • 入口参数（X）：年同比通货膨胀率超过过去五年移动平均值2个百分点；
  • 出口参数（Y）：通货膨胀率下降至五年移动平均值1个百分点以内；
  • 最小周期长度（Z）：至少持续5个季度；
• 该规则在不同国家中表现良好，并且适用于数据较短的国家。

4. 通货膨胀与经济周期的关系

• 通货膨胀的长期趋势与经济周期密切相关，高通胀周期往往伴随更高的衰退风险；
• 通货膨胀的短期波动与经济活动的周期性因素（如产出缺口）相关；
• 通货膨胀的结构性变化可能由全球商品价格波动、货币政策传导等机制驱动。

5. 研究贡献

• 本文首次在跨国背景下系统地应用不同通货膨胀周期概念；
• 提出了一种简单且实用的高通胀周期识别规则；
• 强调了通货膨胀周期在宏观经济政策制定中的重要性。

附录与图表

• 图表2展示了样本国家的数量变化，尤其是二战期间有所减少；
• 图表3和图表4展示了先进和新兴市场国家的通货膨胀周期趋势与特征；
• 图表7展示了各国的周期性通货膨胀值。

结论

本文通过三种互补的通货膨胀周期概念，揭示了通货膨胀周期的稳定性和重要性。研究强调了高通胀周期与经济衰退之间的显著关联，并指出通货膨胀的短期波动和长期趋势均对政策制定具有参考价值。此外，全球因素在通货膨胀周期中扮演重要角色，尤其在新兴市场国家中更为明显。