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宏观快评：三份报告看当下财政和增量政策——8月财政数据点评

一、全国预算执行报告：预算目标能完成吗？

从预算执行情况看，全国财政收入同比下滑。2024年1-8月，财政收入同比下降26%，预计全年收入缺口可能高达万亿量级。支出方面，若无新增债务支持，财政支出将主要依赖原有收入与财政资金调整，但这些资金也无法完全弥补缺口。当前预算执行进度仅为前三季度，预计全年预算完成度将低于历年同期。

二、地方预算执行报告：到底谁在“不及预期”？

地方财政压力普遍上升，尤其经济大省。如江苏的数据显示，土地出让收入同比下滑184%，一般公共预算执行难度极大。非税收入表现差异明显，经济大省非税占比显著上升，但上半年税收与土地收入受限，非税收入发力有限。8月城投债净融资同比降幅扩大至2458亿元，显示地方信用扩张乏力。

三、政府债管理报告：增量政策如何预期？

政府强调加强专项债管理，并保持监管高压。当前政策导向是平衡稳增长与防风险，增量政策或通过中央加杠杆实现。今年用于基建等具体项目的资金或已分流7000亿以上，资金缺口凸显。四季度将是政策博弈关键窗口，若缺少增量政策，经济影响或推迟至2025年。资本市场预期显示，2024年底可能迎来政策博弈行情。

四、8月财政数据点评

收入端：房地产影响传导至税收。8月全国财政收入同比下滑28%，税收同比下降52%。地产相关税收拖累进一步加大，提示未来地产相关税收降幅可能存在收窄空间。非税收入同比增长88%，主因政府盘活存量资产。

支出端：基建拉动明显回落。8月财政支出同比萎缩，尤其是基建类支出增速下行明显。民生支出拖累支出增速，科技环保支出增长动力较弱。

广义财政：土地收入创近年最大降幅。8月政府性基金收入同比下滑418%，卖地收入创2020年来最大降幅。专项债与特别国债发行或难单独对冲财政压力，后续增量政策或有待适时推出。

风险提示：政府债发行超预期、通胀下行超预期、卖地收入超预期