20231229-中财期货-基建托底需求_沥青回暖可期_11页_3mb

沥青市场分析报告总结

一、2023年行情回顾

2023年沥青期价呈现宽幅震荡，年K线区间3456-3990元/吨。需求复苏缓慢，实际工地开工率低于预期，但受基差修复的影响，现货基差高位震荡，区域套利活动相对活跃。

二、2024年原油市场定价逻辑

24年原油呈“供需紧平衡”状态：

1. OPEC+自愿减产执行存疑，地缘政治不确定性影响产量实际可控性。
2. 全球经济放缓，原油需求增长预期低于预期，但欧美政策转向降息将提振风险偏好。
3. 美元流动性预期向好，地缘事件可能介入油价波动。

预计24年油价中枢与23年持平，将先抑后扬。

三、沥青供需结构分析

1. 供给

• 产能增速放缓，2024年主要用于满足炼厂开工波动需求；
• 炼厂利润修复带动开工积极性，产量随利润弹性释放；
• 原料供应方面：俄罗斯原油进口激增（同比+229%），稀释沥青进口格局稳定，整体原料充足。

2. 需求

• 基建政策托底：中央增发国债，补贴灾后恢复及基建短板，公路建设仍有空间；
• 公路建设“十四五”承建任务仍需追赶，需求转化效率仍待提升；
• 房地产链条如防水材料存在一定不确定性，与政策效果强相关。

四、主要交易逻辑与投资策略

1. 细分建议

• 建议关注“沥青裂解价差”做多机会；
• 成本端角度看，建议观察油价波动对原料进口利润的影响。

2. 港口策略

• 需关注逐步推进基建带来的需求边际改善；
• 地产政策支持力度下，建筑防水等领域需求弹性有待验证。

五、风险提示

• 国内新政策实质性落地不及预期，或制约需求回升；
• 原油价格波动剧烈，导致原料端成本边际变化剧烈。

六、价格展望

• 2024年趋势：震荡上行；
• 年内区间：3100，4200元/吨；
• 阶段性高点：三季度。

注：具体分析口径以报告原文为准，仅供阶段性思考。