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外围动荡，非银承压 - 非银行金融行业周报总结

核心内容

本报告为2016年2月14日发布的非银行金融行业周报，分析了证券和保险板块的市场表现、投资策略及重点推荐组合。报告指出，尽管市场面临一定压力，但非银金融板块估值处于历史低位，具备较高安全边际，建议关注基本面扎实、估值合理的标的。

市场概况

• 中信非银指数：上周涨幅为-1.23%，跑输沪深300指数1.83%。
• 证券板块：涨幅-1.20%，跑输沪深300指数1.80%。
• 保险板块：涨幅-1.64%，跑输沪深300指数2.24%。
• 行业整体表现：非银板块整体表现不佳，但估值处于低位。

投资策略

证券板块

• 1月业绩表现：23家上市券商1月共实现营业收入6122亿元，环比下降83%；净利润201亿元，环比下降98%。其中，广发、华泰、国金净利润位列前三，中信、太平洋、东方、兴业、山西为负利润。
• 市场背景：A股7年以来最差开年月重创券商各项业务，1月业绩可能为全年低点。
• 估值分析：当前板块PB降至1.9X，大型券商PB降至1.2X至1.3X，处于历史偏低估值水平。
• 重点推荐公司：
  • 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务老大，大资管战略和特色并购稳步推进。
  • 国元证券：实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改进程和安徽省国企改革。
  • 广发证券：积极布局财富管理转型，投行和资管优势显著。

保险板块

• 利率下行影响：对保险公司保费端和投资端有双重影响，一方面保费收入增长可期，另一方面投资端资产再配置压力存在。
• 内含价值与评估价值：预计2016年内含价值增速约为25%，评估价值增速约为15%。
• 估值水平：当前行业估值对应16年P/EV在1.1倍左右，具有一定安全边际。
• 重点推荐公司：新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安，其中新华保险推荐力度最强。

本周重点推荐组合

• 上周表现：重点推荐组合取得绝对收益-1.7%，跑输行业基准0.5%。
• 本周推荐组合：
  • 华泰证券（15%）
  • 广发证券（15%）
  • 国元证券（15%）
  • 中国平安（25%）
  • 新华保险（30%）

重点数据与动态

证券板块动态

• 1月经营数据：24家上市券商1月平均营收1.92亿元，平均亏损0.17亿元，环比分别下降87%和121.97%。
• 市场表现：上周券商板块涨跌互现，海通证券涨幅最大（2.06%），西部证券跌幅最大（-7.33%）。
• 融资情况：2月以来，市场共成立23只券商集合理财产品，其中股票型产品6只。
• 承销数据：中信证券、华泰证券、国泰君安在承销数量和金额方面表现突出。

保险板块动态

• 保费收入：2015年前12月，四家上市险企保费收入均有增长，其中中国平安增速最高（18.26%）。
• 内含贴现率：国债750日移动平均收益率总体下行，保险内含贴现率具有上升趋势。
• 债券收益率：10年期国债收益率下降1.1个BP，10年期政策金融债收益率上升4个BP，企业债收益率上升3.3个BP。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡三个等级，以行业指数相对于市场基准指数的表现为标准。

分析师与联系人简介

• 齐瑞娟：东兴证券研究所分析师，北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任职博时基金管理公司。
• 刘湘宁：东兴证券研究所分析师，数量经济学硕士，自2013年起从事非银行金融行业研究。

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