金融工程专题报告：基于趋势跟踪的大类资产配置策略-20190328-渤海证券-18页_1mb
报告摘要
基于趋势跟踪的大类资产配置策略总结
核心内容
本文围绕趋势跟踪策略在大类资产配置中的应用展开，探讨了其在不同市场环境下的表现，并与风险平价策略结合，提出了改进型配置方法。通过回测验证，趋势跟踪策略与风险平价策略的结合在提升收益风险比方面具有显著优势。
主要观点
- 大类资产配置策略演进：从早期的主观判断到现代量化模型，大类资产配置策略逐渐由注重收益和优化转向注重风险和因子配置。
- 趋势跟踪策略：趋势跟踪是一种在股票、商品、外汇等资产中广泛使用的策略，其核心在于捕捉资产价格趋势，尤其适用于波动较大的资产。本文采用时序动量作为趋势跟踪方法，通过选择动量大于0的资产进行等权配置，有效提升了收益风险比。
- 风险平价策略：风险平价模型通过将组合风险平均分配至各个资产，实现风险分散。该策略在次贷危机期间表现优异，但未考虑收益端趋势。
- 趋势跟踪与风险平价结合策略：通过将趋势跟踪的动量信号与风险平价模型的风险贡献权重相结合，策略在回测期内表现出更高的夏普比率，提升了整体收益风险比。
关键信息
底层资产选择
- 选择沪深300全收益指数、中债国债总财富指数、SGE黄金9999、标普500指数及Wind货币市场基金指数作为代表资产。
- 采用等权配置时序动量大于0的资产，若所有资产动量均不大于0，则配置货币市场基金指数。
时序动量择时效果
- 沪深300全收益指数和标普500指数在月度数据下，时序动量择时效果较好，夏普比率可达0.7-0.8。
- 中债国债总财富指数和SGE黄金9999择时效果一般，尤其在N=4、5时无法战胜基准。
- 采用周度调仓方式时，回溯期N取12、16、20、24周，总体配置效果与月度调仓相近。
基于时序动量的配置策略表现
| N | 年化收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 |
|---|---|---|---|---|
| 3 | 12.4% | 12.7% | 19.7% | 0.742 |
| 4 | 12.1% | 11.6% | 16.5% | 0.785 |
| 5 | 11.3% | 11.3% | 13.7% | 0.735 |
| 6 | 11.5% | 10.2% | 11.5% | 0.835 |
| 等权基准 | 6.6% | 10.7% | 32.5% | 0.340 |
基于趋势跟踪的风险平价改进策略表现
| N | 年化收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 |
|---|---|---|---|---|
| 3 | 8.4% | 7.5% | 11.1% | 0.710 |
| 4 | 9.7% | 6.7% | 10.3% | 1.001 |
| 5 | 8.9% | 6.4% | 10.3% | 0.914 |
| 6 | 9.2% | 5.3% | 3.9% | 1.183 |
| 风险平价基准 | 5.4% | 3.4% | 3.7% | 0.722 |
周度调仓下的改进策略表现
| N | 年化收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 |
|---|---|---|---|---|
| 12 | 8.3% | 6.6% | 16.3% | 0.798 |
| 16 | 8.6% | 6.5% | 11.7% | 0.863 |
| 20 | 8.9% | 5.6% | 6.1% | 1.050 |
| 24 | 9.0% | 5.1% | 4.5% | 1.169 |
| 风险平价基准 | 5.0% | 3.4% | 4.5% | 0.597 |
未来改进方向
- 丰富标的资产种类：当前仅选取四种指数作为代表，未来可增加更多资产类别以提高策略的多样性与资金容量。
- 改进趋势跟踪方法：目前采用的是简单的时序动量方法，未来可引入更复杂的择时策略以提升策略效果。
风险提示
- 本策略基于历史数据构建，未来存在模型失效的风险。
- 市场突发事件可能导致资产价格剧烈波动，需谨慎对待。
结论
趋势跟踪策略与风险平价策略的结合在大类资产配置中展现出良好的收益风险比，尤其在波动较大的资产上表现更优。通过动量信号与风险贡献权重的结合，策略的夏普比率可显著提升，具有较高的应用价值。然而，模型的有效性依赖于历史数据，需持续监控与优化。
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