20230504-中航证券-潮宏基-002345.SZ-23Q1迎强势反弹_全年增长可期_4页_1mb

报告摘要

潮宏基 (002345) 总结

核心内容

潮宏基在2023年第一季度迎来业绩强势反弹，全年增长前景良好。公司通过“产品+渠道”双轮驱动策略，实现营收与盈利能力的显著提升，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

2023Q1业绩表现
- 营收：15.24亿元，同比增长21.59%
- 归母净利润：1.24亿元，同比增长30.11%
- 毛利率：28.03%，同比下降3.24个百分点
- 整体费用率：16.47%，同比下降3.46个百分点
- 净利率：8.34%，同比增长0.52个百分点
产品结构
- 时尚珠宝首饰收入：24.82亿元（占比56.18%），同比下降10.60%
- 传统黄金首饰收入：14.45亿元（占比32.71%），同比增长12.56%
- 皮具收入：3.24亿元（占比7.34%），同比下降27.16%
- 代理品牌授权及加盟服务收入：1.27亿元（占比2.88%），同比增长41.31%
- 传统黄金首饰业务增长显著，主要得益于公司推动黄金时尚化和国潮风格，推出多款新品提升品牌影响力。
渠道策略
- 自营店数量：324家（净减41家）
- 加盟店数量：834家（净增123家）
- 线上渠道（第三方平台）销售交易额：11.34亿元，同比增长6.29%
- 全域直播带货效能提升，推动线上销售增长
- 加盟渠道占比提升，对毛利率产生负面影响
盈利能力分析
- 综合毛利率：30.18%，同比下降3.21个百分点
- 整体费用率：21.60%，同比下降1.02个百分点
- 净利率：4.64%，同比下降3.03个百分点
- 2023Q1毛利率下降幅度大于费用控制力度，导致净利率提升

关键信息

投资建议
- 投资评级：买入
- 预计2023-2025年归母净利润分别为3.84/4.85/5.83亿元
- 当前股价对应PE分别为19/15/13倍，估值合理
培育钻石业务
- 2022年通过旗下品牌“VENTI梵迪”试水市场
- 与力量钻石等合作方共同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌
- 公司出资1100万元（占股55%），力量钻石出资400万元（占股20%）
- 培育钻石零售业务有望成为新的增长曲线
数字化建设
- 完成加盟商采购平台建设、云店升级迭代、供应链智能优化等项目
- 提升产品、用户和管理数字化水平
- 线下打造全国首家非遗花丝概念店，线上举办业界首场元宇宙新品直播发布会
- 推出首款非遗花丝数字藏品，增强品牌影响力和用户互动
财务数据概览
- 资产负债表
  - 货币资金：从2020年的806.65亿元到2022年的650.31亿元，略有下降
  - 存货：从2020年的2197.68亿元增长至2022年的2665.12亿元
  - 资产总计：从2020年的5199.37亿元增长至2022年的7821.97亿元
  - 负债合计：从2020年的1726.32亿元增长至2022年的3606.06亿元
  - 股东权益合计：从2020年的3473.05亿元增长至2022年的4215.91亿元
- 利润表
  - 营业收入：从2020年的3215.26亿元增长至2022年的7479.21亿元
  - 营业利润：从2020年的174.08亿元增长至2022年的596.37亿元
  - 归母净利润：从2020年的139.69亿元增长至2022年的582.88亿元
  - EPS：从2020年的0.16元增长至2022年的0.66元
- 财务比率
  - 毛利率：从2020年的35.83%下降至2022年的30.18%
  - 净利率：从2020年的4.46%下降至2022年的4.64%
  - ROE：从2020年的4.07%增长至2022年的14.10%
  - P/E：从2020年的52.16倍下降至2022年的36.59倍
  - P/B：从2020年的2.12倍下降至2022年的2.06倍

风险提示

政策变动风险
新业务发展不及预期
居民消费意愿恢复不及预期
拓店速度不及预期

投资评级说明

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队介绍

中航证券社服团队：以基本面研究为核心，深度跟踪元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业，挖掘价值牛股

联系方式

分析师：裴伊凡
- SAC执业证书：S0640516120002
- 联系电话：010-59562517
- 邮箱：pei fyf@avicsec.com
销售团队
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，不具备中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格
本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民
本报告的材料版权属于中航证券，未经事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人
本报告所载资料的来源及观点的出处被中航证券认为可靠，但不能担保其准确性或完整性
投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断