20231031-国海证券-潮宏基-002345.SZ-2023年三季度点评_全年加盟开店目标已达成_业绩略高预期_5页_310kb

潮宏基（002345）2023年三季度业绩点评

核心结论

• 业绩显著超预期：2023Q3实现营业收入1493亿元，同比增长2372%；归母净利润104亿元，同比增长234%；扣非净利润103亿元，同比增长241%，业绩大幅高于分析师预期。
• 加盟战略持续推进：Q3净增门店95家，其中加盟占比高达98.9%，已完成全年加盟开店目标下限，加盟模式占比持续提升。
• 毛利率短期承压：毛利率为26.46%，同比下滑22.1个百分点，主要因加盟业务扩张对盈利能力形成阶段性影响。
• 费用率大幅优化：期间费用率降至15.47%，同比下滑25.9个百分点，销售费用率同比下滑31.3个百分点，推动经营效率提升。
• 产品力驱动增长：公司围绕国潮主题推出非遗花丝系列产品，黄金品类销售亮眼，培育钻石品牌“Cvol”线下店开业，品牌活力增强。
• 估值与评级：当前股价对应PE 1472倍，维持“增持”评级，下调盈利预测，仍看好长期成长性，但短期需关注管理费用上升带来的影响。

业务分析要点

1. 门店扩张：Q3净增95家，其中加盟114家，同比增速153%，全年加盟目标已完成。
2. 盈利能力：毛利率下降但经营性利润同比大增233%，毛利润增速高于收入增速139.1个百分点。
3. 驱动因素：黄金高景气与国潮产品成为增长核心，私有品牌与加盟店贡献显著。

风险提示

• 珠宝加盟拓店不及预期；
• 市场下行影响中高端消费；
• 行业竞争加剧风险；
• 宏观经济波动影响终端需求。

估值与预测

• 盈利预测：2023–2025年营收预计为598亿、703亿、815亿，净利润分别为39亿、48亿、58亿。
• 估值：PE 1472、1203、985，评级“增持”。