20250512-中原期货-周报_宏观氛围回升_钢价低位反弹_34页_2mb

本期报告分析指出，宏观政策预期改善叠加供需结构变化，推动黑色系商品阶段性反弹。具体来看：

一、钢材供需

1. 生产端：螺纹钢周产量22.35万吨（环比-42.2%，同比-30.7%），热卷周产量32.04万吨（环比+0.34%，同比-14.6%），螺纹钢减产显著，热卷小幅增产。
2. 需求端：螺纹钢表观消费21.39万吨（环比-26.67%，同比-26.32%），热卷表观消费30.95万吨（环比-6.97%，同比-4.2%），需求均呈现下滑。
3. 库存：螺纹钢总库存653.63万吨（环比+15%，同比-26%），热卷总库存365.12万吨（环比+30.6%，同比-133.7%），两者库存均由降转增。
4. 利润：螺纹钢利润+90元/吨（环比-29.69%，同比-24.37%），热卷利润+30元/吨（环比-39.47%，同比-58.93%），均出现收缩。
5. 下游：地产销售改善有限，土地市场持续走弱；汽车产销3月环比同比双增，但对钢材需求支撑有限。

二、铁矿石供需

1. 供应：澳巴19港发运242.25万吨（环比-46.4%，同比-9.5%），45港到港量235.46万吨（环比-38.8%，同比+97%），发运量持续回落。
2. 需求：铁水日产245.64万吨（环比+0.22万吨，同比+63.9万吨），港口疏港量315.21万吨（环比-50.1%，同比+59.5%），需求维持高位。
3. 库存：港口库存1423.87万吨（环比-0.45%，同比-38.3%），钢企进口库存895.898万吨（环比-40.3%，同比-39.1%），库存持续去化。
4. 价格指数：铁矿石价格指数978.2（环比+0.64%，同比-15.95%）。

三、双焦供需

1. 焦煤：矿山开工率89.92%（环比+0.2%，同比+32.6%），蒙煤通关量1337万吨（环比+6310%），竞拍成交率55.98%（周环比-25.69%），港口库存297.81万吨（环比-44.8%）。
2. 焦炭：独立焦化厂吨焦利润+1元/吨（环比+7元/吨），产能利用率75.05%（环比-0.5%，同比+42.9%），港口库存229.08万吨（环比-38%）。
3. 价格：山西低硫主焦煤1270元/吨（周环比-30元/吨），焦炭出厂价1200元/吨（同比-700元/吨）。

四、策略建议

1. 螺纹钢：短期价格或阶段性反弹，压力位3150-3200元/吨；关注需求超预期下滑及宏观政策不及预期风险。
2. 热卷：库存压力缓解，短期或震荡反弹，压力位3250-3300元/吨；需警惕需求持续疲软。
3. 铁矿石：供需阶段性改善，短期震荡运行，关注730-750元/吨压力；风险点为铁水超预期下降及政策效果不及预期。
4. 双焦：焦煤需求疲软承压，焦炭库存去化有限，建议震荡对待；焦煤库存持续下降，焦炭价格或维持弱势。

五、价差分析

1. 螺纹钢与热卷基差走扩，10-1价差扩大。
2. 双焦9-1价差走扩，卷螺差短期走扩。

六、核心逻辑
宏观利好政策提振市场信心，叠加假期因素导致钢材库存阶段性回升，钢价在低基数下出现反弹。铁矿石供应收缩与需求高位运行形成支撑，但需关注铁水产量变化。双焦品种受需求疲软及供应宽松影响，价格承压，但宏观回暖提供部分支撑。整体建议关注库存变化与宏观政策后续影响，短期以震荡策略为主。