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新时代证券研究所晨报总结（6月5日）

一、核心内容概要

本报告由新时代证券分析师樊继拓发布，主要围绕宏观经济、公司研究及行业研究三个方面展开，涵盖当前经济形势、重点公司动态以及光伏与环保行业的政策变化和投资建议。

二、总量研究

2.1 宏观经济：环保限产力量加强，高频数据显示工业放缓

• 经济景气度：5月经济景气度环比上升，工业增加值同比增速大概率继续回升，需求尚好，库存去化，价格上升。
• 供需背离：4月也曾出现供需背离现象，主要原因是工业增加值和固定资产投资的统计对象及对价格的敏感度不同。
• 工业生产放缓：受多地环保限产影响，高炉开工率和发电耗煤量下降，供给收缩，需求平稳，钢材价格仍有上涨空间。
• 外需不确定性：海外环境复杂化，外需持续性存疑，国内需扩大内需、推进改革开放。
• 欧元区通胀：5月欧元区CPI同比上涨1.9%，高于预期，为2017年4月以来最高，核心CPI也高于预期，对退出QE形成支撑。
• 政治风险：意大利成功组阁，但债务问题依然严峻，债务占GDP比例达132%。欧元区退出QE仍受政局不稳和贸易保护主义影响。

三、公司研究

3.1 石基信息：与Oracle续签重大合同，云转型稳步推进

• 合作动态：与Oracle续签重大合作协议，合作期限延长至2020年5月31日。
• 市场地位：公司在酒店、零售行业占据60%-70%市场份额，是中国餐饮市场领先企业。
• 云产品进展：云PMS产品发展良好，海外布局完成，客户达100多家，未来将拓展云CRS、大数据、云直销等产品线。
• 第四次转型：公司正打造大消费领域企业级平台，实现第四次业务转型。
• 投资建议：预计2018-2020年净利润分别为4.95、5.82和7.21亿元，EPS分别为0.46、0.55和0.68元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：业务发展不及预期，与Oracle合作不及预期。

3.2 科锐国际：行业空间广阔，人力资源服务领先企业前景可期

• 行业地位：科锐国际是首家A股上市的人力资源整体方案提供商，已成长为国内领先企业。
• 业绩增长：2014-2017年营业收入年复合增长率达21.92%，归母净利润年复合增长率达13.73%。
• 费用控制：期间费用率逐年下降，由2014年的14.6%降至2018Q1的11.13%。
• 政策支持：人社部等联合发布政策，推动人力资源服务业发展，预计2020年从业人员达50万，产业规模超2万亿元。
• 发展战略：强化“一体两翼”战略，技术投入加大，业务覆盖国内外。
• 投资建议：预计2018-2020年净利润分别为0.96、1.23、1.52亿元，对应EPS分别为0.53、0.68、0.84元，当前PE分别为41、32、26倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济不景气、产业政策变化、行业竞争加剧。

四、行业研究

4.1 电气设备行业：短期需求回落，平价上网进程将加速

• 政策影响：发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，明确普通光伏电站暂停安排，分布式光伏开始规模管理，上网电价和补贴均下调。
• 短期影响：预计2018年新增装机规模约35GW，较去年大幅下降，产业环节将面临降价压力。
• 平价上网提前：新政可能加速平价上网进程，原预计2020年实现平价，现可能提前至2019年。
• 行业洗牌：落后产能可能加速退出市场，龙头企业凭借技术和成本优势抢占市场。
• 海外市场支撑：2017年海外新增装机接近45GW，印度、中东、美洲等新兴市场崛起，对光伏行业形成支撑。
• 投资建议：短期市场承压，但长期看好龙头企业，重点推荐正泰电器、通威股份、隆基股份。
• 风险提示：产业价格下调超预期、全球市场需求不及预期。

4.2 环保工程及服务行业：第一批中央环保督察“回头看”正式启动，继续关注危废板块

• 环保政策加强：第一批中央环保督察“回头看”启动，同时“清废行动2018”和“雷霆2018”行动陆续展开。
• 危废行业现状：2016年危废年产生量约1亿吨，历史存量约0.6亿吨，但实际经营规模仅1629万吨，供需严重失衡。
• 行业壁垒高：危废处理行业存在高技术、资质、资金壁垒，短期内产能难以扩张。
• 景气度上升：政策密集发布，危废处理景气度持续高升，建议关注相关龙头企业。
• 本周核心推荐：碧水源、联美控股、启迪桑德、博世科、盈峰环境。

五、风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响整体市场表现。
• 政策推进不及预期：环保和光伏行业政策执行可能滞后。
• 产业政策变化：行业监管和补贴政策可能调整。
• 行业竞争加剧：企业面临更大竞争压力。

六、投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：预计行业指数强于沪深300。
  • 中性：预计行业指数与沪深300持平。
  • 回避：预计行业指数弱于沪深300。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预计股价超分析师覆盖股票平均回报20%以上。
  • 推荐：预计股价超分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：预计股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：预计股价低于分析师覆盖股票平均回报10%以上。

七、特别说明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于各种假设，分析结果可能存在偏差，估值方法及模型具有局限性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。

八、联系信息

• 分析师：樊继拓

  • 电话：021-68865595
  • 邮箱：fanjituo@xsdzq.cn
  • 证书编号：S0280518040001

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