20221017-国金证券-珀莱雅-603605.SH-淡季利润超预期增长_大单品护航稳健前行_5页_1mb

珀莱雅 (603605.SH) 总结

核心内容

珀莱雅作为本土优质化妆品龙头，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。2022年第三季度（Q3）营收预计为12.5-13.5亿元，同比增长14.2%-23.34%；归母净利润预计为1.8-2亿元，同比增长30.25%-44.72%，超出市场预期。归母净利率为13.33%-16%，高于Q1和Q2，显示出公司盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩表现：珀莱雅在Q3实现了利润超预期增长，净利率提升主要得益于淡季促销减少、费用率下降、大单品策略带来的毛利率提升以及彩棠品牌的盈利改善。
• 多品牌战略：公司已构建多品牌矩阵，品牌协同效应明显，为市场份额和盈利能力的提升奠定基础。
• 线上增长：线上渠道是公司主要增长动力，尤其是抖音平台，Q3抖音GMV同比增长35%-97%，显示出公司在新兴电商渠道的强劲表现。
• 大单品策略：通过“双白瓶”精华、红宝石精华/面霜、双抗精华、源力精华等产品，公司构建了覆盖美白、抗衰、修护等需求的精华品类矩阵，增强了市场竞争力。
• “双11”预期：公司多款大单品将参与“双11”超级美妆节，预计带动销售强势增长。
• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为7.49/9.58/11.68亿元，对应PE分别为66/52/43倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 2022年Q3营收增长14.2%-23.34%，净利润增长30.25%-44.72%，净利率提升显著。
• 2022年全年预测营业收入增长30.76%，归母净利润增长30.07%。

营销与渠道表现

• 抖音渠道：Q3抖音GMV同比增长35%-97%，展现出强大的增长潜力。
• 淘系与京东：Q3淘系GMV同增12%-28%，其中淘系同降0.8%，京东同降1%。
• 彩棠表现：Q3彩棠GMV同增49%-71%，其中抖音增长445%-661%，显示出彩棠在抖音平台的强劲表现。

资产负债情况

• 资产总计：2022E预计为5,281亿元，2024E预计为7,720亿元。
• 负债股东权益合计：2022E为5,281亿元，2024E为7,720亿元。
• 资产负债率：2022E为37.57%，2024E为40.27%，显示公司财务结构稳健。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均建议：根据相关报告评分，1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持。

风险提示

• 新品销售不及预期：新品推广和渠道销售表现可能低于预期。
• 营销投放不及预期：营销活动效果可能未达预期。
• 数据跟踪误差：市场数据可能存在误差，影响分析结果。

图表摘要

图表1：珀莱雅&彩棠各电商平台GMV同比增速

• 珀莱雅：淘系、抖音、京东在不同时间段的GMV同比增速。
• 彩棠：淘系、抖音、京东在不同时间段的GMV同比增速。
• 珀莱雅+彩棠：各平台GMV同比增速汇总。

图表2：珀莱雅/彩棠淘系月度GMV及同比增速

• 显示出珀莱雅和彩棠在淘系平台的月度GMV及同比增速变化。

图表3：珀莱雅/彩棠淘系月度均价

• 提供了珀莱雅和彩棠在淘系平台的月度均价数据。

图表4：珀莱雅/彩棠7-9月明星产品销售额占比及同比增速（淘系）

• 显示出珀莱雅和彩棠在淘系平台的明星产品销售额占比及同比增速。

总结

珀莱雅凭借多品牌战略、大单品策略及线上渠道的强劲表现，实现了业绩的显著增长。公司盈利能力提升，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。投资者应关注新品销售、营销效果及市场数据准确性等风险因素。