20130813-申万宏源-旺季临近_价格上涨盈利回升_库存继续下滑_12页_527kb

玻璃行业旬报总结（2013年8月上旬）

核心内容概述

2013年8月上旬，玻璃行业逐步进入销售旺季，市场需求回暖，价格环比上涨，但供给端新增产能释放，导致供需关系略有恶化。行业整体盈利维持稳定，库存持续下降，市场信心有所增强。同时，重点公司估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 行业旺季启动：随着雨季结束，北方地区进入销售旺季，房地产及建筑装饰装修需求增加，带动玻璃价格和销量上升。
• 价格环比上涨：全国主要城市4mm玻璃均价为71.7元/重箱，环比上涨1.6%。其中北京涨幅最大，达2.4%。
• 库存持续下滑：行业库存为2580万重箱，环比下降0.5%，降幅为13万重箱。
• 毛利率小幅回升：预计8月上旬行业毛利率为12.8%，环比增长1.4%。
• 供给端压力：新增3条生产线，合计2000t/d，对价格形成一定压制。
• 投资建议：南玻A（买入）、旗滨集团（增持）为当前重点推荐公司。

价格变动详情

价差变化

• 玻璃-纯碱重油差：环比上升13.6%，为9.2元/重箱。
• 成本端稳定：纯碱与重油价格维持在1283元/吨和4600元/吨。
• 盈利预期：预计未来纯碱价格仍将低位运行，玻璃均价短期保持稳定，行业盈利维持在9-11%区间。

库存与停窑率

• 库存水平：2580万重箱，环比下降0.5%，较历史最高点（2012年3月中旬，3016万重箱）已下滑19.7%。
• 停窑率：23.4%，环比基本持平，但整体仍处于历史高位。
• 未来趋势：随着旺季持续，库存预计将继续缓慢下滑，但供给端新增产能可能抑制价格涨幅。

估值分析

• 玻璃板块PE：44倍，高于历史平均水平40.2倍，但低于历史最高点96倍。
• 重点公司估值：
  • 南玻A：2013年PE为26倍，低于历史平均36倍，维持“买入”评级。
  • 旗滨集团：2013年PE为14倍，低于历史平均27倍，维持“增持”评级。
  • 金晶科技：PE为37倍，维持“增持”评级。
  • 中航三鑫：PE为70倍，维持“增持”评级。

重要事件

• 信义玻璃营口基地投产：信义玻璃（营口）有限公司的建筑用钢化玻璃与节能中空玻璃生产线顺利投产，未来计划新增1条钢化玻璃生产线和2条节能中空玻璃生产线，预计年产量达20万平方米，产品面向东北及海外市场。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%-20%；
  • 中性：相对市场-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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