20130813-中国银河-限购限行利空增加_自主品牌市场份额继续下滑_23页_1mb

汽车行业研究报告总结（2013年8月）

核心内容

• 行业整体表现：2013年7月国内车市销量符合季节性规律，汽车销量为151.63万辆，同比增长9.9%。1-7月累计销量为1229.86万辆，同比增长12.0%，增速较前6个月有所回落。
• 出口市场下滑：7月汽车出口连续三个月同比下降，出口量为7.99万辆，同比下降11.6%。1-7月累计出口56.75万辆，同比下降2.2%。出口下滑的主要原因包括市场需求低迷、贸易壁垒和人民币升值。
• 利润增速：上半年汽车行业利润总额增长20.2%，是国内各行业利润增速最高的行业之一。
• SUV持续增长：7月SUV销量同比增长45%，保持高增长态势，而轿车销量增速有所回落。自主品牌市场份额降至35.2%，为2008年以来的月度最低水平。
• 商用车增速放缓：7月重卡销量同比增长25.7%，但环比下降19.87%。客车销量同比小幅增长，但整体增速回落，其中公交车销量增长显著，而座位客车销量下降明显。
• 经销商库存增加：7月全国库存深度增至1.9，终端优惠力度环比扩大7.5%。A00级和C级车优惠幅度最大，A级车优惠幅度最低。
• 投资建议：乘用车销量呈现淡季不淡特征，A级车为增长主力，但中高端车和二手车增速回落。汽车股估值偏低，具备安全边际，但估值修复空间有限。建议自下而上寻找具备成长潜力和业绩增长确定性的个股，推荐万丰奥威。
• 风险提示：限购限行政策、投资复苏低于预期、乘用车价格大幅下降。

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主要观点

• 市场增长放缓：虽然7月销量同比增长，但增速较前几个月有所回落，显示出国内汽车市场增长动力不足。
• 出口承压：连续三个月出口下降，反映出国际市场需求疲软以及人民币升值对出口的不利影响。
• SUV与自主品牌分化：SUV持续增长，但自主品牌市场份额持续下滑，限购政策进一步抑制其发展。
• 商用车结构性调整：重卡销量增长，但环比下降，客车市场增速放缓，公交车成为增长主力。
• 库存与价格压力：经销商库存增加，终端优惠力度加大，对行业利润形成压力。
• 估值与投资策略：汽车股估值偏低，但受多种因素压制，修复空间有限。投资策略以挖掘具备成长性和业绩确定性的个股为主。

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关键信息

汽车销量与增长

• 7月汽车销量：151.63万辆，同比增长9.9%。
• 1-7月汽车销量：1229.86万辆，同比增长12.0%。
• 乘用车销量：123.76万辆，同比增长10.5%。
• SUV销量：23.50万辆，同比增长45%。
• 轿车销量：84.04万辆，同比增长7.0%。
• 客车销量：3.43万辆，同比下降3.6%。

出口市场

• 7月出口量：7.99万辆，同比下降11.6%。
• 1-7月累计出口：56.75万辆，同比下降2.2%。
• 主要出口品种：轿车、越野车、小型客车，均出现不同程度的下降。

自主品牌与合资品牌

• 7月自主品牌乘用车市场份额：35.2%，为2008年以来最低。
• 合资品牌市场份额：64.8%，其中德系、日系、美系增长明显。

商用车市场

• 7月重卡销量：4.88万辆，同比增长25.7%。
• 1-7月重卡销量：45万辆，同比增长10%。
• 客车销量：1-7月累计增长1.63%，公交车增长显著，座位客车大幅下降。

经销商库存与优惠

• 7月全国库存深度：1.9，环比增加。
• 终端优惠幅度：环比扩大7.5%，A00级和C级车优惠力度最大。
• 库存压力：乘用车和商用车库存均有所增加。

投资建议

• 推荐评级：维持推荐。
• 推荐个股：万丰奥威。
• 投资策略：自下而上寻找超越行业周期、具备成长潜力和业绩增长确定性的个股。

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图表摘要

• 图表1：1992-2013年7月汽车销量及增速。
• 图表2：汽车月度销量。
• 图表3：汽车细分车型销量及增速。
• 图表4：汽车进口量及增速。
• 图表5：汽车出口量及增速。
• 图表6：重点汽车工业企业收入与利润增速。
• 图表7：乘用车月度销量走势。
• 图表8：乘用车分车型销量及增速。
• 图表9：1.6L及以下基本型乘用车销量及市场份额。
• 图表10：7月乘用车主要企业销量。
• 图表14：重卡月度销量及年度销量。
• 图表16：重卡厂商月度产销情况。
• 图表26：客车销量及增速。
• 图表27：客车细分车型结构。
• 图表28：校车月度销量。
• 图表29：客车分车型销量及市场份额。
• 图表30：大客销量前十企业。
• 图表31：中客销量前十企业。
• 图表34：2011-2013年汽车月度注册量走势。
• 图表35：5月分省市汽车注册量同比增速。
• 图表36：5月分省市汽车注册量同比增速。
• 图表37：1-5月分省市汽车注册量同比累计增速。
• 图表38：2013年7月汽车企业库存情况。
• 图表39：整车企业库存。
• 图表40：经销商库存变化。
• 图表41：乘用车终端优惠情况。
• 图表42：行业估值情况。
• 图表43：主要上市公司盈利预测与评级。

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评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报11%-20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报11%及以上。

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分析师信息

• 杨华超：分析师，执业证书编号S0130512050003。
• 王绪丽：分析师，执业证书编号S0130512090003。

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风险提示

• 限购限行政策风险：一线城市限购政策可能进一步抑制自主品牌发展。
• 投资复苏低于预期风险：经济增速放缓可能影响汽车消费。
• 乘用车价格大幅下降风险：价格战可能压缩利润空间。