20231216-创元期货-铜2024年度报告_资源增量仍可观_需求后劲显不足_34页_1mb

铜2024年度分析报告总结

背景情况

• 2023年市场环境
  受能源危机、地缘冲突和贸易摩擦影响，新能源行业发展加速，中国疫情后需求释放助推铜价波动。供给端矿端干扰频发，但新增产能逐步释放，市场需求阶段性旺盛后趋于降温。

供需分析

1. 供给端

   • 全球矿山新增产能继续释放，2024年增速可能达34%，增量重心转向智利、刚果（金）等新兴国家。
   • 精炼铜产能扩张明显，中国新增产能占多数，2024年精炼铜产量预计同比增长67%。
   • 废铜回收量阶段性增长后逐步回落，影响供需平衡。

2. 需求端

   • 全球新能源产业增速放缓（2024年光伏装机同比增速从70%降至16%）。
   • 中国新能源汽车渗透率快速提升，但补贴政策逐步退坡，2024年起需关注购置税调整。
   • 固定资产投资与消费疲软，传统终端对铜需求支撑减弱。

主要驱动因素

• 宏观环境变化：美联储降息预期、欧美经济回落、通胀对消费的压制。
• 政策调整冲击：中国新能源补贴退坡或短期刺激需求，海外“供应链独立”推动可再生能源。
• 矿端供给干扰：品位下降、罢工、自然灾害及政企矛盾频发，推升价格波动风险。
• 库存累积：全球显性库存抬升，预计2024年供需过剩加大，价格承压。

价格展望

• 2024年铜价存在下行压力，供需宽松叠加宏观干扰推涨库存，但行业进入常态化发展。

库存与平衡

• 全球显性库存持续上升，中国和LME库存均呈现波动抬升趋势。
• 2024年预计供应增速超5%，消费增速降至2%，边际供给过剩逐步扩大。

| **项目**         | **2023年情况**      | **2024年展望**          |
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| 全球矿山产量     | **同比增长**约16%   | **增速34%**，主来自新兴国家   |
| 全球精炼铜产量   | **同比增长**约9%    | **预计增长4%，达2292万吨**   |
| 全球铜价走势     | 波动明显，阶段性超预期 | **整体偏弱，供需宽松推动下行** |
| 主要消费增长点   | 新能源、中国地产后周期 | **新能源增速放缓，传统消费止步** |