20150609-西南证券-德尔股份-300473.SZ-汽车转向泵制造专家_储备丰富的汽车电子技术_13页_1mb

汽车转向泵制造专家公司总结

核心内容

公司是一家专注于汽车转向泵和齿轮泵研发、生产与销售的制造企业，同时具备批量生产自动变速箱油泵的能力，并已完成电动助力转向系统（EPS）电机的产品开发并进入试装阶段。公司还成功研发了电液泵和无钥匙进入及启动系统（PEPS）等产品，展现出较强的技术创新能力。

主要观点

• 市场地位：公司是汽车转向泵行业的重要参与者，2013年市场占有率为23.45%，处于行业前列。
• 盈利能力：2014年公司综合毛利率为36.9%，净利率为19.7%，显著高于行业平均水平，盈利能力较强。
• 行业前景：汽车转向泵市场正进入快速发展期，受益于进口替代趋势和售后市场需求增长。
• 技术优势：公司是高新技术企业，拥有60余项专利，产品型号丰富，技术积累深厚。
• 客户资源：公司与多家知名整车厂商及发动机厂商建立了长期合作关系，客户资源丰富。
• 募投项目：公司计划通过发行不超过2500万股，募集67286万元资金用于产能扩建和技术升级，以缓解产能压力，提升产品品质和市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年每股收益（EPS）分别为1.65元、1.96元、2.26元，2015年估值为40倍，对应股价66元。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：汽车转向泵、齿轮泵、自动变速箱油泵、EPS电机、电液泵、PEPS。
• 收入占比：2014年转向泵贡献收入的93.45%，其中乘用车转向泵占68.65%，商用车转向泵占24.80%。
• 市场前景：
  • 进口替代：自主品牌转向泵企业逐步进入全球供应体系。
  • 售后市场：随着汽车保有量增长，转向泵的售后市场需求将快速增长。

财务表现

• 2014年财务数据：
  • 营业收入：674.48亿元
  • 归属母公司净利润：135.02亿元
  • 每股收益：1.35元
  • 毛利率：36.85%
  • 净利率：19.73%
  • ROE：17.95%
  • PE：21.30
  • PB：3.88
• 盈利预测：
  • 2015-2017年营业收入预计分别为796.60亿元、950.96亿元、1091.24亿元。
  • 2015-2017年归属母公司净利润预计分别为164.70亿元、196.45亿元、226.49亿元。
  • 2015-2017年EPS预计分别为1.65元、1.96元、2.26元。
  • 2015年估值为40倍，对应股价66元。

募投项目

• 项目内容：包括汽车转向助力泵扩产、技术升级、自动变速箱油泵生产线、EPS电机技术研发及产业化、电液泵技术研发及产业化、PEPS产业化及核心部件建设。
• 投资总额：76,482.71万元
• 募集资金使用：67,286万元
• 项目效益：
  • 缓解产能压力，提高生产规模和种类。
  • 提升产品质量，增强市场竞争力。
  • 增强公司对市场变化的抗风险能力。

风险提示

• 募投项目投产进度：若不达预期，可能影响公司产能扩张。
• 下游增长：若汽车转向泵需求增长放缓，可能影响公司业绩。

总结

公司作为汽车转向泵制造专家，在市场占有率、利润率和客户资源方面均具有明显优势。随着进口替代和售后市场需求的增长，公司有望进一步扩大市场份额。募投项目的实施将有助于缓解产能压力，提升产品品质和市场竞争力。公司盈利预测显示，未来三年业绩有望稳步增长，2015年估值为40倍，对应股价66元。然而，募投项目投产进度和下游增长情况是公司面临的主要风险。