20221219-湘财证券-11月经济数据点评_疫情冲击下_经济复苏不及预期_7页_779kb

2022年11月经济数据总结

核心内容

2022年11月经济数据表明，受疫情持续冲击影响，中国经济复苏仍显乏力，生产、投资与消费端均出现不同程度的放缓，就业市场则呈现结构性变化。

主要观点

• 经济复苏不及预期：整体经济增速低于市场预期，显示疫情对经济活动的抑制作用仍在持续。
• 生产端承压：工业增加值同比增速放缓，制造业和电力、燃气等行业的增长动能减弱。
• 房地产投资持续低迷：房地产开发投资跌幅扩大，市场仍未出现明显拐点，政策托底作用显现。
• 消费端疲软：社会消费品零售总额同比大幅下降，受疫情限制线下消费场景影响显著。
• 就业市场分化：青年失业率有所改善，但整体失业率仍处于高位，外来农业户籍人口受影响较大。

关键信息

1. 生产端表现

• 11月工业增加值同比增长 2.2%，较上月回落，低于市场预期。
• 采矿业同比增长 5.9%，表现相对较好。
• 制造业同比增长 2.0%，较上月回落。
• 电力、燃气及水的生产和供应业同比增长 -1.5%，拖累整体工业增长。
• 高技术产业增加值同比增长 2.0%，为今年以来首次低于工业整体增速。

2. 投资端表现

• 1-11月固定资产投资同比增长 5.3%，涨幅较上月收窄。
• 制造业投资同比增长 9.3%，但增速放缓。
• 房地产开发投资同比下降 8.9%，跌幅进一步扩大。
• 基建投资同比增长 -9.8%，受疫情制约影响，上涨动能减弱。
• 房地产政策：刘鹤重提“房地产是国民经济的支柱产业”，中央经济会议强调稳定房地产市场，“三支箭”政策出台，短期提振信心，中长期仍需关注政策效果和经济复苏趋势。

3. 消费端表现

• 11月社会消费品零售总额同比下降 5.9%，显著低于预期。
• 除汽车以外的消费品零售额同比下降 6.1%，显示消费疲软。
• 商品零售同比下降 5.6%，餐饮收入下降 8.4%，线下消费受限。
• 汽车类零售额同比下降 4.2%，跌幅较大。
• 通讯器材、家电、服装、建筑类商品零售额跌幅居前，分别为 -17.6%、-17.3%、-15.6%、-10.0%。

4. 就业端表现

• 11月全国城镇调查失业率为 5.7%，较上月略有上升。
• 本地户籍人口失业率为 5.5%，外来户籍人口失业率为 6.2%，外来农业户籍人口失业率 6.0%，受影响较大。
• 青年失业率有所改善，16-24岁就业人员调查失业率为 17.1%，较上月回暖。
• 25-59岁就业人员失业率为 5.0%，较上月上升。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 市场需求不及预期
• 疫情政策超预期
• 全球流动性边际收紧

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数（沪深300）15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

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