20180118-东北证券-海外17年回顾及18年全息展望系列之美国经济总览_芳菲歇尽_夏木阴阴_24页_1mb

美国经济2017年回顾与2018年展望总结

报告摘要

2018年美国经济预计将延续2017年的复苏态势，在增速和增势上均有提升。主要驱动因素包括经济基本面持续向好、货币政策从“调量”转向“调价”、财政政策对经济的刺激作用增强以及股市的强劲表现。同时，美债收益率将上行，美元或因欧元区复苏而走弱。

核心内容

1. 2017年美国经济回顾

• 经济基本面：2017年美国经济持续复苏，GDP增速上行，制造业和非制造业PMI均高于荣枯线，失业率下降至4%，低于自然失业率。
• 劳动力市场：职位空缺率上升，新增劳动人口增加，薪资水平持续上涨，劳动力市场趋紧。
• 通胀水平：尽管整体通胀仍较低，但薪资增长和消费倾向的提升为通胀上行提供了支撑。
• GDP结构：消费仍为经济主要拉动力，但私人部门投资增长趋势明显，净出口也有所提升。
• 美元走势：美元指数从年初104降至年末92，因欧元区和日本经济的强势复苏对美元形成压力。

2. 2018年经济展望

其一：基本面向好，通胀提升

• 劳动力市场收紧：职位空缺率和新增劳动人口的增加将推动薪资上涨。
• 消费与投资趋势：居民边际消费倾向提升，私人部门投资增加，总需求上升。
• 房地产市场：房地产价格维持繁荣，对整体通胀形成支撑。

其二：货币政策转向“调价”，缓慢收紧

• 货币政策方式转变：从“调量”转向“调价”，更注重利率水平调整。
• 加息与缩表并行：预计2018年联邦基金利率将逐步上升，同时美联储将推进缩表计划。
• 加息次数：市场预期2018年加息2次，但美联储内部有加息3次甚至4次的声音。
• 缩表推进：1月起缩表规模扩大至120/80亿美元，预计2020年中期缩表规模将达到2.5-3万亿美元。

其三：财政政策成为刺激经济主要手段

• 税改落地：2017年12月税改法案签署，企业税率从35%降至21%，降低个税税率，提升标准扣除额。
• 税改影响：短期对经济刺激显著，但资金可能更多流向金融市场而非实体经济。
• 基建计划：若顺利实施，将带来大量投资和就业机会，进一步推动经济增长和通胀上升。

其四：看多股市，看空美债与美元

• 股市走势：美股预计继续上涨，受益于经济复苏、货币政策收紧及财政政策刺激。
• 债市走势：长端和短端收益率均将上行，资金从债市流向股市。
• 美元走势：受欧元区复苏影响，美元或继续走弱。

主要观点

• 2018年美国经济将在2017年复苏基础上进一步提升，增速和增势均增强。
• 通胀水平有望提升，主要由薪资增长、消费倾向提升和房地产市场繁荣推动。
• 货币政策将从数量调整转向价格调整，加息与缩表并行，但节奏较缓。
• 财政政策成为经济刺激的核心手段，税改和基建计划将发挥重要作用。
• 美股将继续走牛，美债收益率将上行，美元因欧元区复苏而疲软。

关键信息

• 劳动力市场：职位空缺率上升，薪资增长，实际失业率可能高于官方数据。
• 货币政策：美联储将逐步加息并缩表，利率走廊趋势显示加息预期增强。
• 财政政策：税改落地，企业税负降低，个人税负优化，但资金流向需关注。
• 股市与债市：股市看多，债市看空，资金从债市向股市转移。
• 汇率走势：美元指数走弱，欧元区经济复苏带动欧元走强。

相关报告

• 《美国12月FOMC会议深度分析一鹰声嘹亮，美储加息符合预期；电照风行，外溢势猛或引加息》
• 《美国11月非农报告点评——就业增薪稳，无碍年底FOMC加息》
• 《特朗普税改系列专题（一）：美税改终成功闯关参议院，有望年底前落地》
• 《FOMC11月议息会议纪要点评——“鸽派”纪要？“短中长，鹰鸽鹰”才对》
• 《11月央行沟通会议概述及点评——齐声赞“前瞻指引”，鹰鸽扔平分秋色》
• 《美联储人事变动及11月美联储议息会议点评——“没有耶伦的耶伦时代”开启；美联储按兵不动，静待年底加息》

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，连续两年团队获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容反映发布当日判断，可能发生变化。
• 本报告为中风险（R3）等级金融产品及服务。