深度报告-20240812-东吴证券-大名城-600094.SH-福建低空_港数闽算_新质名城_聚力创新_21页_2mb

大名城研究总结

公司业务与财务现状

大名城主营房地产开发，涉住宅、商业地产、工业及旅游地产。
2023年营收达1169.5亿元，净利润22.3亿元。财务指标显示负债率49%，现金流持续为正。
公司实控人为俞培俤，在福建及香港拥有深厚资源和广泛社会职务。
随着地产业务低迷，公司开始转型，布局低空经济与算力，以推动增长。

低空经济布局

福建省具有地理与军事优势，低空产业政策支持逐步发力。
公司与中航金城、航发行成合资企业，立足福州新区建设低空枢纽机场。
拥有56%股权，联合合作方提供技术支持与行政协调，目标是掌握低空运营主导权。
项目聚焦城际物流与空域管理，有望在福建多地推广，具有先发与资源优势。

算力项目“港数闽算”

响应AI算力需求，公司与福建大数据和商汤科技合作，成立合资公司。
提供香港缺失的算力支持，并依托成本优势（电价、土地及人力成本低）提前占领市场。
首批2000P算力已交付香港客户测试，盈利能力强，项目具备先发优势。

盈利预测与投资评级

公司预计2024-2026年净利润209亿、161亿、145亿元。
低空与算力业务若顺利推进，将带来营收与模式质变，估值应予以溢价。
当前公司PB估值0.68倍低于同业均值，安全边际尚可。
若转型成效显著，估值有望提升。首次覆盖“买入”评级。

风险因素

转型进度不及预期：
新业务跨度大，可能影响短期业绩表现。

政策支持不足：
假设政策支持力度低于预期，会制约相关业务发展。

AI应用冷淡：
AI若无重大爆款应用，将影响算力需求，进而拖累业务表现。

（注：字数约564字，不含图表及评论）