20131212-东兴证券-大名城-600094.SH-大盘启动_运营提速在即_12页_1mb

大名城（600094）调研报告总结

核心内容

本报告分析了大名城（600094）的运营模式、项目进展、销售预期及盈利预测，强调其在房地产行业中的发展潜力。

主要观点

• 一二级联动模式：公司擅长一二级联动开发模式，通过与地方政府签订一级开发协议，锁定大量低成本土地储备，提升项目盈利能力并降低开发风险。
• 兰州项目启动：兰州项目是公司重点发展的大盘项目，位于东部科技新城，政府支持力度大，市场潜力大，预计2014年将有显著销售贡献。
• 土地储备丰富：公司目前拥有大量土地储备，分布在福州、常州、永泰、上海和兰州，其中兰州项目规划建筑面积达171万方，为公司业绩增长提供支撑。
• 2014年销售提速：预计公司2014年销售额将超过80亿元，主要得益于兰州、永泰等项目的启动及销售计划。
• 盈利预测：公司2013-2015年营业收入和净利润预计快速增长，2014年PE为14.18，2015年PE为6.61，维持“推荐”评级。

关键信息

项目情况

• 一级开发项目：

  • 永泰东部温泉旅游新城（福州，2012.02）
  • 滦河站站前温泉旅游文化综合开发项目（唐山，2012.04）
  • 福清市观溪新区综合整治一级开发（福州，2012.09）
  • 兰州高新区榆中园（兰州，2012.10）

• 二级开发项目：

  • GG1307号（兰州，2013.10）
  • GG1308号（兰州，2013.10）
  • GG1309号（兰州，2013.10）
  • GG1310号（兰州，2013.10）
  • GG1312号（兰州，2013.10）
  • GG1313号（兰州，2013.10）
  • 上海嘉定项目（2013.07）
  • 福清项目（2013.05）

销售预测

• 2014年销售金额：预计销售额约80亿元，其中兰州项目预计销售额45亿元，永泰项目预计销售额7.5亿元。
• 2015年销售金额：预计销售额约142.3亿元，其中兰州项目预计销售额55亿元。

盈利预测

• 营业收入：

  • 2013年：18.25亿元
  • 2014年：44.3亿元
  • 2015年：126.5亿元

• 归属于母公司净利润：

  • 2013年：2.38亿元
  • 2014年：6.11亿元
  • 2015年：13.1亿元

• 每股收益：

  • 2013年：0.16元
  • 2014年：0.4元
  • 2015年：0.87元

• PE预测：

  • 2013年：36.44
  • 2014年：14.18
  • 2015年：6.61

财务指标

• 资产负债率：

  • 2013年：63%
  • 2014年：67%
  • 2015年：75%

• ROE：

  • 2013年：6.96%
  • 2014年：15.90%
  • 2015年：27.53%

• 毛利率：

  • 2013年：51.45%
  • 2014年：52.13%
  • 2015年：35.77%

• 净利率：

  • 2013年：18.75%
  • 2014年：21.69%
  • 2015年：14.54%

项目去化与货值

• 兰州项目：预计2014年去化50%，货值约94亿元，销售额约45亿元。
• 其他项目：如福州马尾、常州项目持续销售，预计2013年销售额约30亿元。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望显著增长，特别是兰州项目将对公司2014年销售产生重要影响。
• 未来展望：公司凭借丰富的土地储备和一二级联动模式，具备较强的业绩爆发能力，2014年销售提速将带来更高的盈利预期。

股票基本信息

• 52周股价区间：5.73-5.16元
• 总市值：86.61亿元
• 流通市值：11.42亿元
• 总股本/流通A股：151156万股/19938万股
• 52周日均换手率：3.95%

分析师信息

• 郑闵钢：房地产、建筑工程行业资深研究员，东兴证券研究所基础产业小组组长，多次获得行业奖项。
• 张鹏：金融学硕士，具有房地产行业从业经验，2013年度房地产行业研究金牛奖第五名。

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