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大名城（600094）公司深度报告总结

核心内容概览

大名城（600094）是一家深耕福建市场并逐步拓展至全国的房地产企业，2013年10月发布的报告对其未来发展进行了全面分析。公司以“名城”品牌为核心，依托一二级联动开发模式，确保土地获取能力，提升项目品质与影响力。报告中首次给予公司“增持”评级，目标价格为6.5元，当前股价有约10%的折让。

主要观点与关键信息

1. 项目品质优异

• 公司项目品质在福建市场稳居一线，尤其在福州马尾区拥有多个高档住宅项目。
• 2013年公司获得上海市嘉定区住宅用地，标志着公司正式进入一线城市，提升品牌影响力。
• 项目如“名城港湾”系列、“名城国际”、“名城城市广场”等均位于交通便利、资源丰富的区域，具有较高的市场吸引力。

2. 土地储备充足

• 截至2012年底，公司拥有约2917万平方米的土地储备，涵盖福州、兰州、滦县、福清、永泰等多个地区。
• 公司在福州马尾区有近150万平方米的未结算资源，福清、永泰、上海、兰州等地共有240万平方米的未结算资源。

3. 一二级联动开发模式

• 2012年起，公司与地方政府签订一二级联动开发供地协议，通过一级开发获取土地并进行二级开发。
• 公司在福清、永泰、兰州等地完成土地征地工作，推动项目从一级向二级转化。
• 该模式为公司带来稳定的投资回报，预计年总投资收益率在10%以上。

4. 再融资启动

• 公司于2013年8月宣布定向增发不超过60,000万股，募集资金不超过30亿元，用于名城永泰东部温泉旅游新城一期建设。
• 项目位于永泰县，拥有丰富的温泉资源，拟打造集温泉度假、文化创意、商业及居住于一体的综合体，预计带来至少60%的毛利率。

5. 销售业绩与市场表现

• 2012年公司签约面积同比增长228.49%，签约金额增长155.60%。
• 2013年上半年签约面积和金额分别达到14.12万平方米和18亿元，营业收入同比增长212.88%。
• 公司计划全年实现签约面积53万平方米，签约金额62亿元，完成目标概率较大。

6. 项目开发与布局

• 福州项目集中在马尾区快安板块，拥有交通与自然资源优势。
• 公司在该板块已成功开发多个项目，未来还将建设更多项目，如名城港湾五区、滨江广场等。
• 常州大名城是公司走出福州的首个项目，位于新北区，交通便利，配套完善。
• 兰州项目位于中心城区，紧邻黄河风情线，计划开发为城市综合体。

投资建议与盈利预测

• 预计公司2013、2014、2015年每股收益分别为0.25、0.40、0.55元。
• 当前RNAV为6.50元，股价有约10%的折让。
• 考虑到公司一二级联动开发模式、项目品质及再融资带来的资金支持，给予公司6.5元的目标价位，首次给予“增持”评级。

财务指标分析

风险提示

• 销售不畅
• 定向增发方案可能夭折
• 房地产政策调控进一步趋严

核心优势总结

• 深耕海西，布局全国：公司在福州市场已有坚实基础，同时拓展至常州、上海、兰州等地，降低市场集中度风险。
• 一二级联动开发模式：通过前期投入获取土地，后期获得开发成本返还和溢价分成，确保投资回报。
• 优质项目储备：多个项目具备高毛利潜力，尤其是永泰东部温泉新城，预计毛利率达60%。
• 品牌与资源：在福建市场具有较高品牌知名度，项目选址优质，具备稀缺性资源。
• 再融资支持：通过定向增发筹集资金，支持旅游地产发展，提升公司资金实力。

项目一览表（截至2013年6月30日）

公司财务报表预测（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

估值比率

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

免责条款

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• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
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