20180712-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_523kb

文档总结：吉利汽车与宏华集团分析报告

核心内容概述

本报告为2018年7月12日发布的海外研究部晨会纪要，包含对**吉利汽车（175HK）与宏华集团（196HK）**的详细分析，分别由分析师张程与余文俊撰写。报告对两家公司2018年及未来几年的财务表现、市场前景及投资评级进行了评估，并提出了相应的建议。

吉利汽车（175HK）分析

主要观点

• 吉利汽车在2018年上半年的销量表现优于预期，总销量达76.7万台，同比增长44%，远超行业增速（4.6%）。
• 公司计划在2018年下半年推出5款新车，包括领克03、缤瑞等，有望推动销量目标上调。
• 领克品牌表现强劲，1H18销量达4.6万台，其中01车型4月销量突破9000台，市场需求稳定。
• 由于产品结构优化，2018年综合平均售价（ASP）预计上涨9%至人民币8.2万元。
• 公司毛利率有望从19.4%提升至20.3%，营销费用率预计降至7.2%，经营利润率将提升至14.2%。

财务预测

• 2018年摊薄EPS：从人民币1.38元上调至人民币1.54元（同比增长32.8%）。
• 2019年摊薄EPS：从人民币1.66元上调至人民币1.86元（同比增长20.8%）。
• 2020年摊薄EPS：从人民币1.76元上调至人民币2.14元（同比增长15.1%）。
• 目标价：从27.80港币上调至28.30港币，对应42.6%的上升空间。
• 投资评级：从Hold上调至BUY。

宏华集团（196HK）分析

主要观点

• 宏华集团在2018年上半年的净亏损预计同比下降60%-80%，主要受益于油价上涨及运营效率提升。
• 油价持续走高，带动上游资本支出复苏，公司订单流入增加。
• 2018年6月，公司获得价值5300万美元的钻机新订单，占2017年陆地钻机收入的81%。
• 海工板块的剥离进度慢于预期，相关资产预计于2018年底出表，预计亏损为人民币1亿元。
• 尽管短期亏损增加，但剥离海工板块将有助于公司长期改善财务状况和流动性。

财务预测

• 2018年摊薄EPS：从人民币0.04元下调至人民币0.02元。
• 2019年摊薄EPS：从人民币0.10元下调至人民币0.07元（同比增长250%）。
• 2020年摊薄EPS：从人民币0.18元下调至人民币0.13元（同比增长86%）。
• 目标价：从1.06港币下调至0.79港币，对应2018年27.0倍市盈率，2019年9.0倍市盈率。
• 投资评级：维持Outperform。

投资评级说明

• BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

行业投资评级说明

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体相当。
• Underweight：行业表现劣于市场整体。

信息披露与免责声明

• 报告发布机构为SWS Research Co., Ltd.，其为申万宏源证券的子公司。
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关键信息汇总

总结

报告指出，吉利汽车凭借强劲的销量增长和产品结构优化，业绩表现优于预期，上调了EPS预测和目标价，投资评级为BUY。而宏华集团受益于油价上涨和运营效率提升，但因海工板块剥离延迟，财务预测有所下调，投资评级维持Outperform。两家公司均面临市场波动风险，投资者应结合自身情况审慎决策。