5月中观景气专题报告：锂价明显回暖，半导体拐点初现-20230521-华鑫证券-62页_2mb

锂价明显回暖，半导体拐点初现

核心内容概览

本报告聚焦2023年5月中观景气与估值变化，分析了不同行业的表现，并对重点行业进行了推荐。整体来看，行业轮动加快，主线行情发散，部分行业如电子、通信、传媒、计算机、军工、非银、电力、家电等展现出景气好转、估值低估和具备催化潜力的特点。

主要观点

• 行业推荐：重点推荐电子、通信、传媒、计算机、军工、非银、电力、家电等板块，这些行业在景气、估值、预期和催化方面表现突出。
• 景气与估值：景气好转的行业有锂电、电子、传媒、计算机；估值低估的行业有煤炭、有色、化工、食饮、银行、光伏、锂电、军工；具备催化的行业是家电、电子、通信、传媒、计算机。
• AI+基本面：2023Q1营收持续改善的有专业硬件、数字传媒、数字货币；利润持续改善的有通用硬件、专业硬件、云计算、智慧政务；毛利率持续提高的有基础软件、光模块、通用硬件。
• 中特估基本面：央国企资产负债率整体环比微降，ROE相较民企优势进一步扩大，经营性现金流占营收比重显著改善。

关键信息

上游行业：需求支撑偏弱，金银逆势走强

• 煤炭：国内动力煤价格基本走平，焦煤/焦炭价格均下行20%以上，进口煤价格倒挂；海外煤价弱势整理，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内小幅上行。
• 油气：布伦特与WTI原油价格小幅上行，但5月油价受需求预期降温影响再度下探至70美元附近；海外天然气现货及期货价格有所反弹，但已回落至2022年2月水平。
• 金属：主要金属中金银价格大幅上涨，而锌价大跌；铜、镍库存继续去化，锌、铅、镍库存低位震荡。

中游行业：挖机内销低迷，玻璃价格上行

• 化工：主要化工品价格悉数下行，仅燃料油、TDI、涤纶DTY价格出现明显上行。
• 机械：挖机内销增速持续低迷，出口有所回升。
• 材料：玻璃价格坚挺，螺纹钢价格下行；高炉开工率小幅上行。

下游行业：五一出游火爆，猪价持续低迷

• 家电：彩电、冰箱、干衣机销售额同比改善。
• 农业：猪价低迷，鸡价由涨转跌；蔬菜价格多数下行，豆粕价格上涨。
• 白酒：批发价格指数基本持平，国窖1573批发价下行。
• 交运：五一出游热度火爆，BDI指数大幅上行，快递业务量持续上行。
• 电力：火电增速进一步抬升。
• 汽车：全年汽车销量累计同比由负转正，新能源车市占率接近30%。

金融地产：两市交投降温，土拍热度回暖

• 银行：贷款余额增速环比持平，1年期和5年期LPR保持不变。
• 非银：5月日均成交额冲高回落，两融余额增速由负转正。
• 地产：土拍热度回暖，商品房成交冲高回落，一二线城市房价下行。

新兴行业：锂电价格回升，存储止跌企稳

• 锂电：5月锂价止跌强势上行，动力电池装机高增，充电桩迎来政策催化。
• 光伏：产业链各环节价格多数下行，多晶硅料价格下行尤为明显。
• TMT：半导体销售额与存储芯片价格仍在底部区间，移动通信基站出口金额大幅下行。
• 传媒：五一档票房收入延续火热，为历年同期第三好水平。
• 软件行业：利润增幅进一步扩大。
• 医药：融资热度仍在低位，中药药材价格涨势放缓。
• 军工：发动机产量同比上行。

行业分析

01 近期景气与估值概览

• 推荐指数：电子、通信、传媒、计算机、军工、非银、电力、家电为近期重点推荐行业。
• 景气打分：锂电、电子、传媒、计算机景气好转。
• 估值打分：煤炭、有色、化工、食饮、银行、光伏、锂电、军工估值相对低估。
• 预期打分：电子、通信、传媒、计算机预期较好。
• 催化打分：家电、电子、通信、传媒、计算机具备政策或事件催化。

02 上游行业：需求支撑偏弱，金银逆势走强

• 煤炭：焦煤/焦炭价格大幅下行，进口煤价倒挂，海外煤价弱势整理。
• 油气：原油价格小幅上行，但5月受需求预期降温影响回落；天然气价格有所回暖。
• 金属：金银逆势上涨，锌价大跌；铜、镍库存去化，锌、铅、镍库存低位震荡。

03 中游行业：挖机内销低迷，玻璃价格上行

• 化工：主要化工品价格下行，仅部分产品价格上行。
• 机械：挖机内销增速低迷，出口小幅回升。
• 材料：玻璃价格坚挺，螺纹钢价格下行；高炉开工率小幅上行。

04 下游行业：五一出游火爆，猪价持续低迷

• 家电：彩电、冰箱、干衣机销售额同比改善。
• 农业：猪价低迷，鸡价由涨转跌，蔬菜价格多数下行。
• 白酒：批发价格指数基本持平，国窖1573批发价下行。
• 交运：五一出游热度火爆，BDI指数大幅上行，快递业务量持续增长。
• 电力：火电增速进一步抬升。
• 汽车：销量累计同比由负转正，新能源车市占率接近30%。

估值与盈利分析

静态估值：建筑装饰、轻工制造、银行分位数相对偏低

• PE(TTM)：静态估值分位数较高的行业是钢铁、建材、房地产；分位数较低的行业是电力、有色与食品饮料。
• 综合PE与PB：估值历史分位数均相对偏低的行业是建筑装饰、轻工制造、银行。

动态估值：预测PE对应历史分位数较低的行业是电力、军工、有色

• 2023E盈利增速上修幅度较大的行业是传媒、农牧、石油、计算机。
• 2024E盈利增速上修幅度较大的指数是综合、石油、传媒。
• 毛利率持续提高的行业是基础软件、光模块、通用硬件。

央国企分析

• 资产负债率：2023Q1央企资产负债率环比微降至86.6%，地方国企环比提升至78.8%。
• ROE：央企ROE相较民企优势扩大，达到9.0%，地方国企ROE为8.4%。
• 经营性现金流：央企经营性现金流占营收比重为43.9%，显著高于万得全A的29.8%。

2023年“一利五率”目标变化

• 资产负债率：由“控”调整至“稳”。
• 新增ROE考核指标：取代利润率，反映盈利能力。
• 营业收入利润率调整为营业现金比率：强调收益质量。

总结

该报告综合分析了2023年5月各行业的景气、估值、预期和催化情况，指出电子、通信、传媒、计算机、军工、非银、电力、家电为当前重点关注行业。上游行业整体需求支撑偏弱，但金银逆势上涨；中游行业中，化工品价格下行，挖机内销低迷，玻璃价格坚挺；下游行业五一出游火爆，但猪价持续低迷，蔬菜价格多数下行。金融地产方面，土拍热度回暖，但市场交投有所降温。新兴行业中，锂电价格回升，存储止跌企稳，AI相关产品发布加速，AI立法进程加快。央国企整体表现优于民企，尤其在通信、有色、化工等行业，资产负债率下行，ROE优势扩大，经营性现金流改善显著。