20221105-天风证券-医药生物_精选方向_把握进攻机会_38页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业在经历疫情冲击后，整体收入和利润逐步恢复，政策导向与市场环境的变化推动了行业内的结构性调整。分析师建议投资者关注医院场景下的刚性需求，尤其是受到正向政策鼓励或已实现出清的产品和服务。行业投资机会被分为三类：进攻型、修复型和交易型。

主要观点

进攻型机会

• 指公司经营趋势稳健向好，且外部或内部变化可形成正反馈，具有上调盈利预测的可能性。
• 例如：中药板块、医疗设备板块等。
• 预计未来将有较好的持续性，是主要投资方向之一。

修复型机会

• 指公司原有主业已出清，后续业绩增长有边际提升。
• 随着带量采购的深化，采购规则更趋理性化，尤其在耗材领域“一品一策”的落地，有助于改善企业中标的确定性。
• 修复型机会更多以细分产品领域呈现，需关注业绩兑现情况。
• 包括仿制药、骨科耗材等。

交易型机会

• 指公司经营稳健，但受市场情绪影响，股价大幅调整。
• 随着市场情绪修复，预计将迎来表现机会。

关键信息

医药行业整体表现

• 2022年上半年医药行业收入同比增长10.59%，归母净利润增速7.05%，慢于收入增速。
• 2022年Q2收入同比增长7.11%，归母净利润同比降低7.04%，主要因Biotech企业费用支出加大。
• 行业毛利率小幅下降，销售费用率下降，管理费用率基本持平，研发投入持续提升。

医保基金情况

• 2022年1-8月全国医保基金累计收入同比增长5.7%，累计支出同比下降1.5%。
• 当年累计结余率21%，明显好于往年水平。

医院就诊情况

• 8月跨省就医人数环比增长8.6%，同比增加71.1%。
• 医疗机构诊疗人次持续恢复，显示医院端需求正在回暖。

带量采购进展

• 国家药品集采已制度化、常态化，2022-2023年为化药集采高峰。
• 非化学药集采逐步探索，是未来政策重点方向之一。
• 医疗高值耗材带量采购逐步制度化，如冠脉支架、脊柱耗材、肝功生化试剂、电生理耗材、口腔正畸耗材、弹簧圈等。
• 集采规则逐步完善，包括“一品一策”、“增补中选”、“按品类采购”等。

医疗设备采购贴息贷款

• 国家卫健委发布政策，对医疗机构设备购置和更新改造贷款实施阶段性财政贴息。
• 贷款资金用于采购诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等设备，覆盖广泛。
• 国产设备采购加速，推动行业国产替代进程。

创新药发展

• 创新药研发和商业化步入收获期，多家制药公司创新药密集上市。
• 政策支持创新药研发，医保准入体系逐步完善，包括谈判续约规则、竞价调入规则等。
• 医保支付标准通过竞价等方式确定，有利于价格体系的进一步规范。

重点推荐个股

• 医疗设备：开立医疗、诚益通、迈瑞医疗、迪瑞医疗、联影医疗、海泰新光、澳华内镜、健麾信息、华大智造、万东医疗、普门科技、海尔生物、新华医疗、华康医疗、鱼跃医疗、三诺生物、祥生医疗、福瑞股份
• 传统制药：信立泰、恒瑞医药、恩华药业、麻精龙头、海思科、京新药业、科伦药业、华东医药、长春高新
• 中药：济川药业、新天药业、华润三九、康缘药业、同仁堂、健民集团、羚锐制药、以岭药业
• 创新药产业链：百济神州、荣昌生物、贝达药业、康方生物（H）、信达生物（H）、科济药业（H）、药明康德、康龙化成、凯莱英、金斯瑞生物科技（H）、皓元医药
• 连锁药店：一心堂、大参林、益丰药房、老百姓、健之佳
• 医疗耗材：乐普医疗、爱康医疗（H）、三友医疗、威高骨科、新产业、惠泰医疗、南微医学、采纳股份、振德医疗
• 医疗服务：国际医学、三星医疗、通策医疗、爱尔眼科、海吉亚医疗（H）、固生堂（H）

风险提示

• 政策波动风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

行业投资逻辑

1. 医疗设备：医疗新基建驱动新一轮需求景气周期，供给端国产化提速，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人（H）、开立医疗、海泰新光、三诺生物、万东医疗、奕瑞科技、康众医疗、美亚光电等。
2. 传统制药：受益于政策支持和市场需求，部分企业已实现业绩修复。
3. 中药：受益于政策鼓励，具有稳定增长潜力。
4. 创新药产业链：研发持续发力，商业化加速，成为未来竞争主战场。
5. 连锁药店：受益于消费复苏和政策支持，具备稳定增长空间。
6. 医疗耗材：随着集采制度化，部分产品价格下降，但中选确定性提高。
7. 医疗服务：受益于医院就诊恢复，具备增长潜力。

结论

医药生物行业正处于结构性调整和创新转型的关键阶段。在政策支持和市场需求恢复的双重驱动下，行业呈现多元化的投资机会。建议投资者围绕进攻型、修复型和交易型机会，精选个股，关注政策导向和市场趋势，把握行业复苏和创新带来的投资机遇。