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报告摘要

中金：恒生与港股通调整影响分析（2026-5）总结

核心内容概述

2026年5月22日，恒生指数公司公布了季度指数调整结果，涵盖恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数。此次调整旨在优化指数成分股的代表性与行业覆盖度，同时对港股通标的进行评估。整体来看，调整后成分股数量有所增加，行业分布也发生一定变化，对市场资金流动和投资者行为产生一定影响。

主要观点

成分股变化：
- 恒生指数：新增百济神州（1.30%）、极兔速递-W（0.30%）和中国铝业（0.24%），成分股数量增加至93只。
- 恒生国企指数：新增翰森制药（0.46%）与康方生物（0.76%），同时剔除舜宇光学科技（0.41%）和海尔智家（0.46%），成分股数量保持50只不变。
- 恒生科技指数：新增智谱（0.53%）与Minimax-W（0.36%），剔除金蝶国际（0.70%）与金山软件（0.67%），成分股数量保持50只不变。
资金流向测算：
- 恒生指数ETF规模约为277.6亿美元，恒生国企指数ETF约为86.0亿美元，恒生科技指数ETF约为520.4亿美元。
- 成分股调整可能引发被动资金调仓，预计在6月5日（调整生效前一日）出现“异常放量”，尤其是尾盘。
短期影响分析：
- 限售股解禁：智谱与Minimax-W将在7月分别迎来解禁，其中Minimax-W解禁比例高达63%，可能对短期资金面造成扰动。
- 跨境交易监管：中国证监会等八部门联合印发整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案，对老虎、富途及长桥证券等平台进行查处，可能影响部分机构对相关股票的持仓调整。
中长期走势预测：
- 当前AI大模型公司尚未盈利，市场更多依赖市销率（P/S）判断其估值。
- 以泡泡玛特为例，其E/P曾接近十年期国债利率，估值回调后可能进入价值区间。
- 智谱与Minimax-W的营收收益率（S/P）接近一年期国债利率，可能面临类似情况。
- 尽管短期有波动，但AI行业仍处于早期发展阶段，技术迭代和商业落地空间较大，中长期仍具潜力。
港股通标的调整：
- 有6只股票符合纳入港股通的条件，但Minimax-W因同股不同权结构，需满足额外条件，不会在6月调整中纳入。