20250228-创元期货-玉米月度报告_余粮显著下降_关注小麦等谷物替代_19页_1mb

玉米月度报告（2025年2月28日）

一、行情回顾与风险提示

春节期间，受产区现货涨价及政策增储影响，玉米价格上行，盘面05合约涨至2325点，后因升水过大及销区跟进不足回落。春节后产区现货涨幅显著，叠加售粮提速，余粮迅速下降，市场转向惜售挺价，短期内支撑价格重心上移。春节后北港库存虽垒库，但余粮同比减少、下游库存偏低及东华北贸易流通加速共同构成利多因素，对价格形成正面反馈。然而，盘面升水过大、部分地区小麦替代及进口投放时间待定构成了主要风险点。

二、谷物有效供给量减少

2024/25年度谷物有效供给量预估同比减少显著，进口玉米投放、糙米拍卖节奏推迟（最早5月启动），整体进口替代能力下降。国内产区售粮进度加快，余粮水平降至较低水平，多数地区余粮不足20%-30%。此外，米麦价差虽有所扩大至240元/吨，但替代规模有限，当前添加比例仅提升5%-10%，不足以弥补谷物缺口。

三、下游需求端增量有限

深加工企业利润较好，尤其是东北地区淀粉企业，节后加工积极性提升，玉米消耗增加。与此同时，生猪存栏虽同比下降，但二育积极性提高及饲料需求增量对玉米支撑明显，饲料需求同比增加8%-9%。然下游企业库存偏低，库存消化速率预计快于往年。

四、库存与流通情况

港口库存： 北港库存虽处于垒库阶段，实则流通压力有限，且因东北到货减少，库存将逐步去化；南港库存则继续下降，截至2月28日降至1405万吨，大麦库存同比偏低，储粮性价比下降。华南、西南等生猪产能快速回升区域，饲料企业库存水平偏低，原料供给偏紧。

五、总结及展望

2024/25年度谷物供给将同比减少显著，需求端虽有支撑，缺口或难以填补，尤其依赖进口谷物的替代性有限。需关注小麦替代规模、进口玉米投放时间及市场情绪变化，操作需谨慎，控制风险。

本文总结基于创元期货玉米月报，旨在内容精炼，如需全文或更专业分析，请查阅原文。