20230801-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-股权激励彰显龙头信心_创新药驱动长期成长_4页_1019kb

恒瑞医药报告总结

公司激励计划

公司于2023年7月31日发布《员工激励计划提示性公告》，拟通过员工持股计划或股权激励方式实施2023年度员工激励计划。股票来源包括回购股份或向激励对象非公开发行股份。公司已于2023年5月15日审议通过回购股份方案，回购价格不超过701.4元/股，资金上限12亿元。截至2023年7月31日，已回购74.387万股，占总股本0.12%，成交均价4.409-4.701元/股，总支付金额339亿元。本计划预计在2023年三季度实施。

经营分析

集采执行落地，公司经营迎来拐点。第五批和第七批集采涉及药品已实施，仿制药集采压力逐步释放。2022年公司收入212.75亿元（降17.87%），归母净利润39.06亿元（降13.77%）。2023年Q1收入54.92亿元（增0.25%），归母净利润12.39亿元（增0.17%）。创新药是长期增长动力，公司十多个创新药已上市或进入临床阶段，ADC管线如SHR-A1811进入III期临床。国际临床试验进展顺利，如卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌获FDA受理。

盈利预测与估值

2023-2025年公司归母净利润预计分别为47.40亿、56.05亿、65.17亿元，同比增长21.34%、18.25%、16.27%。维持“买入”评级，目标价范围在3200-5230元，预计未来6-12个月内股价可能上涨15%以上。

风险提示

潜在风险包括：员工激励计划实施方案及结果不确定性、股份回购方案不确定性、产品申报获批风险、集采风险导致销售不及预期、竞争加剧、国际化进程延迟等。

公司基本情况摘要

财务数据显示，公司近年来收入和利润受集采影响波动，但长期创新药发展强劲。2021-2025E，营业收入预计从259亿增至335亿元，归母净利润从45.30亿增至65.17亿元。创新药和研发费用占比高，发展战略聚焦创新转型。

整体评估

公司正从集采影响中恢复，创新药管线丰富，长期增长潜力足，但短期风险需关注。