“需求侧管理”系列报告一：迎接供需双向牵引的新时代-20201229-广发证券-24页_2mb

迎接供需双向牵引的新时代 ——“需求侧管理”系列报告一

核心内容

“需求侧管理”是“双循环”新发展格局与“十四五”规划背景下，政策导向从“供给侧改革”向“需求侧管理”转变的重要体现。其核心目标在于实现“需求牵引供给、供给创造需求”的更高水平动态平衡，推动中国经济向高质量发展转型。

主要观点

1. 为何要做“需求侧管理”？

• 政策转变背景：自2015年“供给侧改革”以来，中国经济进入“存量时代”，需求侧刺激逐渐失效，而供给侧改革取得了显著成效。
• 疫情冲击：疫情对全球供应链造成冲击，导致我国出口份额面临回吐压力，消费端恢复缓慢，凸显“需求侧管理”的必要性。
• 结构性问题：服务消费占比低、收入分配不均、杠杆率偏高、民间投资不足等问题，使“需求侧管理”成为推动内需增长的重要抓手。

2. “需求侧管理”是什么？

• 供需双向拉动：不同于传统的单边刺激需求或供给，“需求侧管理”强调供需协同，实现更高质量的动态平衡。
• 需求牵引供给：消费作为“国内大循环”的闭环末端，能有效带动前端生产、流通、分配。
• 供给创造需求：通过技术革新、产业升级、供应链优化等手段，推动新需求的形成和增长。

关键信息

3. 如何开展“需求侧管理”？

“需求侧管理”将通过政府、产业、居民三方面的协同作用来实现。

• 政府提振：通过财政政策引导产业升级，推动“两新一重”建设，减少消费限制。
• 产业提效：加大制造业设备更新和技术改造投资，推动供应链金融创新，实现产业链的优化和稳定。
• 居民提质：培育高品质内需，推动“国潮”品牌、信息消费、服务消费（如医疗、教育）等新兴消费领域的发展。

4. 对应的投资机会

• 哑铃消费：高端消费（如茅台、免税品、奢侈品）与中低端消费（如拼多多、地摊经济）并行发展。
• 边界拓宽：关注区域一体化建设（如长三角、京津冀）。
• 领域深耕：
  • 改善收入分配机制，促进中低端消费升级；
  • 提升消费活力，减少行政限制购买（如汽车及零部件）；
  • 培育高品质内需，聚焦“消费+X”领域（如医疗、教育、国潮、免税）；
  • 锻造高端产业链，投资拉动需求（如5G、新能源）；
  • 制造业旧改与技改，提升供给效率（如工控、机器人）。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济复苏进程。
• 经济不及预期：全球经济和国内经济恢复可能不达预期。
• 流动性收紧：货币政策可能趋于紧缩。
• 中美关系不确定：国际环境变化可能对需求侧管理带来挑战。

投资策略建议

“需求侧管理”将推动中国经济向“内循环”和“新经济”方向发展，为投资者提供多元化、结构性的投资机会。建议重点关注：

• 高端消费品（如茅台、免税品）；
• 区域一体化建设（如长三角、京津冀）；
• 新兴消费领域（如医疗、教育、国潮）；
• 5G、新能源等高端产业链；
• 制造业旧改与技改（如工控、机器人）。

结论

“需求侧管理”不仅是对“供给侧改革”的延续和深化，更是我国经济进入高质量发展阶段的重要标志。通过政府引导、产业升级、居民消费提质，形成供需良性互动，有助于实现“双循环”新格局下的经济稳定增长。投资者应关注政策导向下的结构性机会，把握“哑铃消费”与“消费+X”趋势，合理配置资源，规避风险。

分析师团队

• 戴康：CFA，首席分析师，10年A股策略研究经验
• 郑恺：资深分析师（行业比较），7年A股策略研究经验
• 韦冀星：高级分析师（大势研判、行业比较），3年A股策略研究经验
• 曹柳龙、俞一奇、倪赛：资深分析师，分别在行业比较、专题研究、主题策略领域有丰富经验。

免责声明
本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往表现不代表未来收益。请投资者独立判断，谨慎决策。