深度报告-20201229-新时代证券-中电兴发-002298.SZ-中电兴发首次覆盖报告_智慧中国领先运营和服务商_市场规模和业务协同空间广阔_22页_1mb

中电兴发（002298.SZ）总结

核心内容

中电兴发（002298.SZ）是一家深耕智慧中国领域20余年的领先运营和服务商，业务涵盖智慧城市、智慧国防、智慧时空、4G/5G新基础通信和新一代高速主干光纤网等领域。公司自1998年成立以来，2009年在深交所上市，2015年成功收购北京中电兴发，全面转型为软件与信息技术服务提供商。2020年前三季度实现净利润2.66亿元，同比增长60.02%，业绩稳健增长。

主要观点

• 技术自主可控：公司坚持“自主可控，国产代替”的研发路线，已形成三大核心技术体系，包括AIOT（全智能物联感知平台）、NGII（新一代信息基础设施）、PAIS（治理即服务一体化平台），并纳入深证人工智能（AI）50指数，技术实力获得认可。
• “边/网/云/用”四位一体能力：公司构建了DI-edge、DI-cloud、DI-network和DA数据应用的四位一体能力，打破传统智慧城市项目的孤岛式建设模式，形成全局全域解决方案，具备显著竞争优势。
• 订单增长可期：公司在智慧城市领域多次中标大型项目，2019年累计中标订单达30亿元，2020年上半年签订多个重要项目，订单充足，未来增长预期良好。
• 盈利能力显著改善：2015-2019年公司营收和归母净利润CAGR分别为33.30%和43.93%，2020年前三季度净利润同比增长60.02%，毛利率提升至39.33%，净利率达12.62%，盈利能力持续增强。
• 定增项目增强竞争力：公司拟募资不超过20亿元，用于磁光电存储、人工智能图像分析系统等技术研发及产业化，提升产品自采比例，增强核心竞争力和盈利能力。

关键信息

• 业务结构：公司业务包括智慧城市（党政与民学、智慧国防、智慧时空）、4G/5G新基础通信、新一代高速主干光纤网。
• 财务表现：2018-2020年营业收入分别为24.56亿元、27.56亿元、27.83亿元，净利润分别为17.5亿元、28.5亿元、42.6亿元，增速分别为1.5%、62.9%、49.7%。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司EPS分别为0.62、0.92、1.18元，对应PE分别为14、10、8倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 市场估值：公司2020年PE估值预计为14倍，低于行业平均PE估值32倍，具备估值优势。
• 战略合作：公司与中国联通广西分公司等建立合作关系，增强业务协同效应，拓展市场空间。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响智慧城市项目需求。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 技术更新换代风险：技术快速迭代可能带来研发压力。

财务摘要与估值指标（2020年12月28日）

股价与市场数据

• 收盘价：8.84元
• 一年最低/最高：7.11/12.67元
• 总股本：6.92亿股
• 总市值：61.13亿元
• 流通股本：5.5亿股
• 流通市值：48.59亿元
• 近3月换手率：120.03%

盈利预测与评级

• 2020-2022年营收增速：1%、13.78%、19.22%
• 2020-2022年净利润增速：60.02%、49.7%、48.9%
• 目标价：12.4元
• 评级：“推荐”

市场观点与差异

• 行业景气度高：智慧城市行业受政策和需求双轮驱动，未来增长可期。
• 公司优势：公司具备“边/网/云/用”四位一体能力，全局全域建设方案优势明显，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

股价上涨的催化因素

• 政策与需求驱动：智慧城市政策密集，市场需求增长。
• 技术优势提升：自主可控技术不断强化，形成技术壁垒。
• 订单充足：在手订单充足，未来增长可期。
• 战略合作进展：与多家企业达成战略合作，协同效应显现。

关键假设

• 假设未来智慧城市市场需求持续增长；
• 假设公司应收账款控制良好；
• 假设公司在市场竞争中保持订单中标数量和频率。

总结

中电兴发凭借多年在智慧中国领域的深耕，形成了强大的核心技术能力与市场竞争力。公司“边/网/云/用”四位一体的业务模式和全局全域解决方案，为其在智慧城市领域的持续增长提供了坚实基础。定增项目和战略合作进一步增强了公司的技术壁垒和市场拓展能力，未来业绩增长具有较强确定性。公司财务表现良好，盈利能力显著改善，估值具有吸引力，因此首次覆盖给予“推荐”评级。