20251217-山金期货-贵金属策略报告_4页_574kb

报告摘要

山金期货贵金属策略报告总结

核心内容概述

本报告为2025年12月17日发布的山金期货贵金属策略报告，涵盖了黄金、白银以及美国宏观经济数据和美联储利率预期，为投资者提供贵金属市场的短期、中期和长期走势预测及交易策略建议。

一、黄金

主要观点

市场表现：今日黄金震荡偏强，沪金主力收涨0.85%，黄金T+D收涨0.86%；Comex黄金主力合约收盘价为4332.20美元/盎司，伦敦金为4324.20美元/盎司。
逻辑分析：
- 避险属性：贸易战避险消退，但地缘异动风险仍在，美欧考虑向乌克兰提供安全保护，德总理表态可对俄军动武。
- 货币属性：美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位，美联储下调利率，暗示将暂停行动，2026年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或在4月。
- 商品属性：黄金需求相对平稳，但受人民币升值影响，内盘价格承压。
预测：短期黄金偏弱，中期高位震荡，长期呈阶梯上行趋势。
交易策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理和止损止盈。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex黄金主力合约收盘价	美元/盎司	4332.20	+2.10	+0.05%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	4324.20	+8.35	+0.19%
国内价格	沪金主力收盘价（上期所）	元/克	979.72	+8.30	+2.44%
国内价格	黄金T+D收盘价（上金所）	元/克	972.93	+8.26	+2.29%
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	-7.43	+8.74	-54%
基差与价差	沪金主力基差	元/克	-6.79	-0.04	-1.52%
金银比	伦敦金/伦敦银	—	67.70	-2.28	-3.26%
金铜比	Comex金/Comex铜	—	8.08	+0.06	+0.78%
金油比	Comex金/WTI原油	—	78.67	+2.20	+2.87%

持仓与库存

指标	最新	较上日	较上周/前值
沪金主力持仓量	197105手	+899手	+2.31%
黄金T+D持仓量	45964手	-1736手	-0.79%
沪金库存	18吨	—	+23.32%
Comex黄金库存	1152吨	—	-1.08%
LBMA库存	8598吨	—	—

期货持仓

净多头：前10名合计净多单115,253手，占比33.33%。
净空头：前10名合计净空单13,468手，占比3.89%。
CFTC净持仓：资产管理机构持仓107,976手，环比+11,291手。
黄金ETF：SPDR持仓952.53吨，环比-3.15吨。
期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，环比+0.38%。

风险提示

美联储官员讲话可能改变宽松指引；
美国经济数据超预期；
地缘政治风险。

二、白银

主要观点

市场表现：今日白银震荡偏强，沪银主力收涨5.77%，白银T+D收涨5.50%；Comex白银收盘价64.13美元/盎司，伦敦银为63.87美元/盎司。
逻辑分析：
- 避险属性：地缘政治风险仍存，对白银构成支撑。
- 货币属性：美联储利率政策变化影响白银价格走势。
- 商品属性：白银供应偏紧，库存小幅增加，但需求支撑仍强。
预测：短期白银偏强，中期高位震荡，长期呈上行趋势。
交易策略：稳健者观望，激进者可高抛低吸，建议做好仓位管理和止损止盈。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex白银主力合约收盘价	美元/盎司	64.13	+2.04	+9.62%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	63.87	-0.64	-5.62%
国内价格	沪银主力收盘价（上期所）	元/千克	15512.00	+846.00	+7.92%
国内价格	白银T+D收盘价（上金所）	元/千克	15455.00	+806.00	+7.50%
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/克	1058.46	+990.83	+1465.09%
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	-57	-40	-61
持仓与库存	Comex白银持仓量	手（5000盎司）	144541	—	—
持仓与库存	沪银主力持仓量	手（千克）	5834910	+373980	-13.66%
持仓与库存	白银TD持仓量	手（千克）	3762134	+35016	-1.87%
持仓与库存	沪银库存	吨	912	—	+22.93%
持仓与库存	显性库存总计	吨	42836	-22	-0.05%
持仓与库存	白银ETF	吨	16018.29	0	-0.40%
期货仓单	沪银注册仓单数量	千克	820921	—	+19.33%

风险提示

美联储官员讲话可能改变宽松指引；
美国经济数据超预期；
地缘政治风险。

三、基本面关键数据

美联储利率与政策

联邦基金目标利率上限：3.75%，较上周-0.25%；
贴现利率：3.75%，较上周-0.25%；
准备金余额利率（IORB）：3.65%，较上周-0.25%；
美联储总资产：65903.19亿美元，较上周+41.34亿美元；
M2同比增速：4.65%，较上周+0.15%。

美国通胀与经济数据

CPI同比：3.00%，环比0.30%；
核心CPI同比：3.00%，环比0.30%；
PCE物价指数同比：2.79%，环比-0.08%；
核心PCE物价指数同比：2.83%，环比-0.08%；
密歇根大学1年通胀预期：4.10%，环比-0.40%；
密歇根大学5年通胀预期：3.20%，环比-0.20%；
GDP年化同比：2.00%，环比-0.30%；
GDP年化环比：3.80%，环比+4.40%；
失业率：4.60%，环比+0.20%；
非农就业人数：+6.40万，环比+1.69万；
零售额同比：3.92%，环比+0.14%；
零售额环比：0.08%，环比-0.66%；
个人消费支出同比：4.99%，环比-0.44%；
工业生产指数同比：1.62%，环比+0.73%；
工业生产指数环比：0.10%，环比+0.35%；
产能利用率：75.87%，环比-0.02%；
耐用品新增订单：+774.85亿美元，同比+4.92%；
出口同比：-28.58%，环比-3.24%；
进口同比：-19.08%，环比-1.01%；
贸易差额：-5.28百亿美元，环比0%；
ISM制造业PMI：48.20，环比-0.50%；
ISM服务业PMI：52.60，环比+0.20%；
Markit制造业PMI：0.00，环比0%；
Markit服务业PMI：0.00，环比0%；
密歇根大学消费者信心指数：53.30，环比-0.30%；
中小企业乐观指数：99.00，环比+0.80%；
美国投资者信心指数：9.70，环比+5.50%。

央行与外储数据

中国黄金储备：2305.39吨，环比+1.87吨；
美国黄金储备：8133.46吨，环比0；
世界黄金储备：36362.76吨，环比0；
IMF外储占比：
- 美元：57.80%，环比+0.51%；
- 欧元：19.83%，环比-0.20%；
- 人民币：2.18%，环比-0.00%；
黄金/外储：
- 全球：22.18%，环比+0.88%；
- 中国：6.78%，环比+0.29%；
- 美国：78.64%，环比+0.67%。

地缘与风险指标

地缘政治风险指数：210.88，环比+37.24；
VIX指数：16.48，环比-0.02，跌幅-0.12%。

四、美联储利率预期（芝商所FedWatch工具）

| 日期 | 2026年1月28日 | 2026年3月18日 | 2026年4月29日 | 2026年6月17日 | 2026年7月29日 | 2026年9月16日 | 2026年10月28日 | 2026年12月9日 | 2027年1月27日 | 2027年3月17日 | 2027年4月28日 | 2027年6月9日 | 2027年7月28日 | 2027年9月15日 | 2027年10月27日 | 2027年12月8日 |
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| 概率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.1% | 0.4% | 0.2% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.4% | 0.2% | 0.2% | 0.2% |