20250610-山金期货-贵金属策略报告_4页_574kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期趋势：黄金价格偏弱，沪金主力收跌0.03%，沪银主力收涨0.62%。
- 经济与地缘因素：特朗普贸易战反复，经济衰退与地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息态度谨慎。
- 贸易政策：中美贸易会谈聚焦稀土与出口管制，中美元首通话缓解部分避险情绪。
- 通胀预期：美国5月通胀预期有所缓解，受访者一年通胀预期为3.2%，较4月下降0.4个百分点。
- 就业数据：美国5月非农就业人口增加13.9万，高于预期，但就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%。
- 市场预期：市场预期美联储下次降息时间为9月，预计2025年总降息空间为50基点左右。
- 美元与美债表现：美元指数和美债收益率震荡偏弱。
- 商品属性：CRB商品指数反弹承压，人民币升值对国内黄金价格形成利空。
操作建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：可采取高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。
表1：黄金相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
3346.70 |
+15.70 |
-59.70 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
3319.30 |
-20.60 |
-51.55 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价（上期所） |
元/克 |
775.06 |
+0.34 |
-8.04 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价（上金所） |
元/克 |
772.82 |
+0.81 |
-5.30 |
| 基差与价差、比价 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
-0.43 |
-2.82 |
9.59 |
| 基差与价差、比价 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-2.24 |
—— |
2.74 |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手（100盎司） |
415941 |
—— |
-32059 |
| 持仓量 |
沪金主力（上期所） |
手（千克） |
170163 |
-3021 |
-10670 |
| 持仓量 |
黄金TD（上金所） |
手（千克） |
217426 |
+1126 |
+1700 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
8598 |
—— |
+62 |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1185 |
0 |
-7 |
| 库存 |
沪金（上期所） |
吨 |
18 |
1 |
+1 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
130508 |
—— |
+13271 |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
936.22 |
0 |
+0.57 |
| 期货仓单 |
沪金注册仓单数量 |
吨 |
18 |
—— |
+1 |
上期所会员沪金净持仓排名前10
| 名次 |
会员简称 |
净多单（手） |
增减（手） |
占比(%) |
名次 |
会员简称 |
净空单（手） |
增减（手） |
占比(%) |
| 1 |
中财期货 |
30,818.00 |
+59.00 |
7.35 |
1 |
齐盛期货 |
4,953.00 |
+8.00 |
1.18 |
| 2 |
国泰君安 |
26,791.00 |
+500.00 |
6.39 |
2 |
金瑞期货 |
4,791.00 |
-400.00 |
1.14 |
| 3 |
中信期货 |
22,499.00 |
+357.00 |
5.36 |
3 |
五矿期货 |
2,557.00 |
-526.00 |
0.61 |
| 4 |
东证期货 |
11,360.00 |
-528.00 |
2.71 |
4 |
山金期货 |
2,459.00 |
+20.00 |
0.59 |
| 5 |
国投期货 |
9,434.00 |
-33.00 |
2.25 |
5 |
兴业期货 |
1,998.00 |
+28.00 |
0.48 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治异动风险
二、白银
核心逻辑
- 短期趋势：白银价格偏强，沪银主力收涨0.25%，白银T+D收涨0.07%。
- 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓。
- 库存面：白银近期显性库存小幅增加。
- 比价关系：金银比（伦敦金/伦敦银）为91.57，较上日下跌2.87%；金铜比、金油比均小幅下跌。
操作建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：可采取高抛低吸策略，注意仓位管理和止损止盈。
表2：白银相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
36.91 |
+0.77 |
+1.98 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
36.25 |
+0.06 |
+3.01 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价（上期所） |
元/千克 |
8887.00 |
-22.00 |
+431.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价（上金所） |
元/千克 |
8882.00 |
-6.00 |
+477.00 |
| 基差与价差、比价 |
沪银主力-伦敦银 |
元/克 |
511.51 |
-37.02 |
-252.61 |
| 基差与价差、比价 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
-5 |
—— |
+46 |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手（5000盎司） |
163347 |
—— |
+15792 |
| 持仓量 |
沪银主力（上期所） |
手（千克） |
6989760 |
-381030 |
+1437570 |
| 持仓量 |
白银TD（上金所） |
手（千克） |
3574734 |
+15398 |
+70202 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
23367 |
—— |
+1240 |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
15373 |
-12 |
-33 |
| 库存 |
沪银（上期所） |
吨 |
1194 |
—— |
+125 |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
1348 |
—— |
0 |
| 库存 |
显性库存总计 |
吨 |
41206 |
-12 |
+18 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
45381 |
—— |
+11988 |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
14656.98 |
0 |
+240.33 |
| 期货仓单 |
沪银注册仓单数量 |
千克 |
1117940 |
—— |
+51055 |
上期所会员沪银净持仓排名前10
| 名次 |
会员简称 |
净多单（手） |
增减（手） |
占比(%) |
名次 |
会员简称 |
净空单（手） |
增减（手） |
占比(%) |
| 1 |
国泰君安 |
49,904.00 |
-6,608.00 |
4.95 |
1 |
银河期货 |
16,706.00 |
-1,574.00 |
1.66 |
| 2 |
中信期货 |
27,443.00 |
-1,381.00 |
2.72 |
2 |
金瑞期货 |
16,636.00 |
-2,378.00 |
1.65 |
| 3 |
光大期货 |
25,944.00 |
+523.00 |
2.57 |
3 |
方正中期 |
14,982.00 |
-778.00 |
1.49 |
| 4 |
宝城期货 |
18,235.00 |
+5.00 |
1.81 |
4 |
中信建投 |
13,573.00 |
-434.00 |
1.35 |
| 5 |
乾坤期货 |
13,555.00 |
-3,069.00 |
1.34 |
5 |
中泰期货 |
11,385.00 |
-2,070.00 |
1.13 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治异动风险
三、基本面关键数据
美联储数据
- 联邦基金目标利率：上限4.50%，较上周下降0.25%。
- 贴现利率：4.50%，较上周下降0.25%。
- 准备金余额利率：4.40%，较上周下降0.25%。
- 美联储总资产：67236.32亿美元，较上周下降5.14%。
- M2同比增速：4.44%，较上周上升0.83%。
- 十年期美债真实收益率：2.63%，较上日上升0.06%。
- 美元指数：99.00，较上日下降0.20%。
- 美债利差：3月-10年利差为0.43%，较上周上升0.01%。
美国经济数据
- CPI同比：2.30%，较上周下降0.10%。
- CPI环比：0.30%，较上周下降0.10%。
- 核心CPI同比：2.80%，较上周持平。
- 核心CPI环比：0.30%，较上周上升0.10%。
- PCE物价指数同比：2.15%，较上周下降0.17%。
- 零售额同比：5.00%，较上周上升1.04%。
- 零售额环比：1.47%，较上周上升1.35%。
- 个人消费支出同比：5.44%，较上周下降0.03%。
- 个人消费支出环比：0.23%，较上周下降0.51%。
- 个人储蓄占可支配比重：4.90%，较上周上升0.60%。
- 工业生产指数同比：1.49%，较上周上升0.15%。
- 工业生产指数环比：-0.01%，较上周下降0.25%。
- 产能利用率：77.74%，较上周下降0.11%。
- 耐用品新增订单：747.81亿美元，较上周下降10.00%。
- 出口同比：-34.52%，较上周下降13.49%。
- 出口环比：-12.73%，较上周上升4.83%。
- 进口同比：-18.13%，较上周下降4.30%。
- 进口环比：-13.99%，较上周下降14.68%。
- 贸易差额：-6.16百亿美元，较上周上升55.45%。
- ISM制造业PMI：48.50，较上周下降0.20%。
- ISM服务业PMI：49.90，较上周下降1.70%。
- Markit制造业PMI：52.30，较上周上升1.60%。
- Markit服务业PMI：52.30，较上周上升0.90%。
- 密歇根大学消费者信心指数：52.20，较上周持平。
- 中小企业乐观指数：95.80，较上周持平。
- 美国投资者信心指数：-5.40，较上周上升16.60%。
央行与外储数据
- 美国黄金储备：8133.46吨，较上周持平。
- 世界黄金储备：36250.15吨，较上周持平。
- IMF外储占比：美元57.80%，欧元19.83%，人民币2.18%。
- 黄金/外储：全球22.18%，中国6.78%，美国78.64%。
美联储利率预期
| 日期 |
降息概率（%） |
| 2025/6/18 |
99.9% |
| 2025/7/30 |
85.5% |
| 2025/9/17 |
36.9% |
| 2025/10/29 |
18.8% |
| 2025/12/10 |
7.1% |
| 2026/1/28 |
4.4% |
| 2026/3/18 |
2.2% |
| 2026/4/29 |
1.6% |
| 2026/6/17 |
0.9% |
| 2026/7/29 |
0.7% |
| 2026/9/16 |
0.5% |
| 2026/10/28 |
0.5% |
| 2026/12/9 |
0.5% |
四、总结
核心内容
- 黄金：短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行。
- 白银：短期偏强，与黄金走势存在联动性，建议高抛低吸。
主要观点
- 黄金：受地缘政治风险与美联储降息预期影响，短期偏弱但中长期仍有上行空间。
- 白银：受益于资金流入与库存变化，短期偏强，但需关注黄金走势对白银的锚定效应。
- 市场情绪：VIX指数上升，显示市场波动性增强，避险情绪有所升温。
关键信息
- 美联储降息预期集中在9月，2025年总降息空间预计为50基点。
- 美国经济数据整体偏弱，通胀预期下降，但就业市场仍保持稳定。
- 人民币升值对黄金价格形成压力，但白银受资金流入支撑。
- 黄金ETF和白银ETF持仓变化不大，显示市场观望情绪。
五、风险提示
- 美联储政策变动可能影响贵金属走势。
- 美国经济数据超预期风险。
- 地缘政治异动风险。
六、作者与联系方式
- 作者：林振龙
- 投资咨询资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 审核：曹有明
- 复核：刘书语
七、免责声明
- 本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。
- 报告内容可能随时调整，不承担任何法律责任。
- 投资有风险，入市需谨慎。
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