20240414-一德期货-铜_宏观情绪过热_谨慎对待_39页_1mb

铜市分析报告摘要

重点数据

1. 产量与进口：

   • 预计4月国内电解铜产量环比下降34.5万吨（降幅34.5%），同比略降0.52%。2月净进口25万吨，表观消费量同比下滑16%，显示需求疲软。
   • 铜金比处于中位水平，进口仍处于亏损状态。

2. 库存与价格：

   • 上期所铜库存环比增加7874吨，社会库存环比增长238万吨，LME铜库存环比上升。
   • 现货升水均值-52元/吨，LME铜0-3贴水-1243美元/吨，均低于上周数据。

3. 冶炼与加工：

   • 冶炼TC降至605美元/干吨，零单亏损，但长单仍具利润空间。
   • 精废价差扩大至520元/吨，推动废铜消费回升。

本周策略

• 宏观驱动：美国通胀韧性导致降息预期推迟，美元上涨对铜价形成利空。
• 供需分析：供应端TC走低，但4月减量有限；需求端库存累库持续，下游接货意愿低，精铜与废铜价差扩大拖累消费。
• 库存去化：检修若如期启动或缓解累库，但需关注去化不及预期风险。
• 基金持仓：净多持仓超过去年初位置，需警惕持仓变动的风险。

宏观与需求

• 美国经济：仍处于被动去库阶段，财政开支强劲，加息预期支撑美元。
• 国内经济：M1-M2低于历史便基，社融回升显示信用传导畅通，但需求尚未完全触底。

国际市场动态

• 进口与出口：国内进口TC回落，海外库存有所上升。
• 地缘政治风险：英美限制俄罗斯金属可能扰动市场。

产业需求分析

• 终端需求：铜杆、铜箔、漆包线等领域开工率回升，但铜价大涨后接货意愿低。
• 光伏、风电：新增装机量增长，但电力投资不及预期。

结论

短期铜价需谨慎，因库存累库、需求疲软及宏观利空。中长期来看，若财政政策发力及需求逐步恢复，仍有逢低做多机会，但需密切关注库存去化及地缘风险发酵情况。