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光大证券棉花策略周报20240414

核心结论

• 全球棉花产量同比增加，中国进口量亦增，期末库存相应增加
• 国内需求恢复乏力，开机率低于去年同期，订单改善不可持续
• 美棉因产量大增及天气利好价格趋于理性，郑棉价格跟随进入区间震荡格局
• 内外棉价差持续扩大，进口棉价格下降，内外棉价差走强
• 市场整体处于供需均值回归，短期维持震荡

供给端分析

全球产量

• USDA 4月报告预计2023/24年度全球棉花产量比3月基本持平，2024/25年度全球棉花产量同比预计增加33%，达到2536万吨
• 美国产区干旱缓解，至本年度主产区仅11%受干旱影响，产量预计约350-360万吨
• 国内种植面积同比预降15%，符合协会预期，新疆地区降幅显赫

库存销售进展

• 2024年新棉销售进度仅为47%，不及历史同期均值水平，显示销售遇阻

需求端分析

游戏下游需求

• 全国纱线开机率58%，布开机率58%，同比下降明显
• 3月服装零售额同比涨16%，开局尚可但持续性存疑
• 3月出口同比降幅明显，纺织品出口同比下降19.54%

进出口情况

美棉出口

• 美棉签约进度快速，已超95%，出口节奏加快对价格构成通胀预期压力

进口棉价差

• 当周内外棉价差扩大到1035元/吨，进口棉价格指数环比下降较多，显示国际原料成本处于下行通道

库存分析

国内外库存

• 国内商业库存犹存但环比略有下降，工业库存压力仍存但已减速
• 美国服装零售与批发商库存双双环比回升，呈季节性补库特征，显示消费承压

价格走势

美盘郑盘

• ICE美棉主力合约周降1.67美分，跌幅19.4%
• 郑棉主力合约周降0.65%，运行区间逐步收敛

市场展望

• 供给端过剩风险加大，新年度美棉产量预期增大，支撑价格维持目前区间震荡
• 需求未显著恢复，需求仍待观察验证改善可持续性

风险因素

• 需关注汇率大幅波动、天气灾害及下游订单利好超预期改善
• 美联储利率决策、CPI数据企稳可能影响宏观预期变动