20250304-东吴证券-金工定期报告_日与夜的殊途同归_新动量因子绩效月报_6页_414kb

东吴证券金工定期报告: “日与夜的殊途同归”新动量因子绩效分析

• 报告摘要: 本报告介绍了东吴证券研究团队开发的“日与夜的殊途同归”新动量因子，该因子基于日内与隔夜不同的价量关系，对传统动量因子进行了改进。
• 核心逻辑: 结合“成交量”信息，分别探索日内、隔夜两个时段的价格和成交量关系，构建新动量因子，试图更准确地甄别信号强弱与方向。

一、 因子性能表现

• 历史回测 (2014/02 - 2025/02):
  • 在剔除北交所的全部A股中，采用10分组多空对冲策略，年化收益率高达1845%，年化波动率875%，信息比率2.11，月度胜率78.2%，月度最大回撤-9.07%。
  • 在2014/01/01-2022/07/31的更早测试期内，同样采用10分组多空对冲，年化收益率22.64%，信息比率2.85，月度胜率83.33%，最大回撤仅为-5.79%。选优能力优于传统动量因子。
• 近月表现 (2025年2月):
  • 在全部A股（剔除北交所）上，该因子值最小的10%股票组成的多头组合2月收益率为7.70%；对应空头组合收益率为-10.46%；多空对冲策略组合则亏损2.77%。

二、 因子构建与理论基础

• 动量因子概念自1993年提出就被广泛应用于量化投资。
• A股市场动量因子普遍存在中长期反转现象，但稳定性不佳。例如，20日动量因子在2017年上半年几乎失效。
• “日与夜”的划分基于价量关系理论，认为日内与隔夜的价量行为具有不同特征。
• 该因子由东吴金工团队2019年9月首次提出，是对传统动量因子的改进，旨在提升稳定性。

三、 风险提示

• 所有历史数据为基础的统计结果对未来不构成保证，市场可能发生重大变化。
• 单因子策略存在较大波动风险，实际应用需结合资金管理和风险控制。

本报告基于历史数据得出的结论，仅作为参考，实际投资决策需独立判断并承担风险。