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东吴证券金工定期报告：新动量因子绩效分析

本报告为东吴证券研究所金融工程团队发布之“日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报（2025年1月2日）。报告指出，该新动量因子是在传统动量因子基础上，结合“成交量”信息，并考量日内与隔夜不同价量关系而设计的创新因子，名称源自于对价格波动在一天不同时间段具有不同规律的观察。

主要发现

1. “日与夜的殊途同归”新动量因子自2014年2月起，在全部A股（剔除北交所）市场运行至今(截至2024年12月)，通过股票多空对冲策略，展现出卓越的业绩表现：

   • 年化收益率达到1898%
   • 年化波动率高达872%
   • 信息比率高达218%
   • 月度胜率稳定在78.63%

2. 因子设计思路：该因子基于日内与隔夜分别改进价量关系，合成新区分动量信号。在测试期（2014/01/01-2022/07/31），其IC值平均为-0.045， ICIR为-2.59（注：IC值为负可能表示因子与预期方向反向，但此处应为笔误，或指绝对值）。同期回测的多空对冲产品年化收益为2264%，最大回撤仅5.79%，显著优于传统动量因子。

3. 12月份表现：尽管多数月份表现优异，但在12月，基于该新动量因子构造的多头组合和空头组合均出现较大损失，多头组合收益率为-41.8%，空头组合为-72.4%。但有趣的是，多空对冲组合在该月却录得3.05%的正收益。

风险与披露

报告强调所有历史数据为基础的研究结果可能存在未来失效风险。单一因子策略存在较大收益波动，实际应用需加强风险管理。必须注意报告末尾的重要免责声明，涵盖署名、引用规范、责任范围等。

该报告完整名称为《“日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报 20241231》，分析师由高子剑、庞格致签发证书。

总结

东吴金工团队展示了“日与夜”新动量因子的优越历史表现，特征为高收益、高波动和高胜率，其有效性基于深入挖掘日内及隔夜交易者行为特征。报告为量化投资者提供了关于量化选股策略的参考信息，并提示了投资时的潜在风险。