20231104-国金证券-A股投资策略周报_勇做_弄潮儿__17页_2mb

报告总结

一、核心观点回顾：

1. 美债利率下行：当前美债利率大幅攀升主要因期限溢价上升，但展望2023Q4，短期期限溢价缓和+11月美联储不加息确认后，10年期美债收益率“大概率回落”。美债利率下行为A股、港股反弹提供基础。
2. A/H股机会：10年期美债利率超预期加速下跌，北向资金可能趋势性回流，港股弹性更佳。

二、2023Q4市场展望

1. 国内经济与盈利：
   • Q3财报修复背后是需求边际改善+价格降幅收窄，但需求复苏力度有限，薪资就业数据疲软，增量需求不足；
   • PPI难持续上涨，外需收缩+产能利用率难提升；企业CAPEX与盈利背离，实际回报率仍处底部，未来可能继续下探。
2. 政策与流动性：
   • 印花税下调提振券商板块；
   • 北向资金流回信心提升。

三、行业配置建议

1. 成长领域：均衡配置智能汽车、AI（电子/传媒）、医药生物、机械自动化、电力设备；
2. 区域性机会：港股恒生科技；黄金受益于美债利率下行；
3. 其他建议：券商（经纪业务/低管理费）跨国受益流动性改善。

四、风险提示

1. 国内经济复苏弱于预期；
2. 美国失业率超预期上升，可能触发降息周期，但或导致流动性陷阱，影响市场反转概率；
3. 外需恶化风险，叠加国内“二次探底”可能性。