20161123-中泰证券-太辰光-300570.SZ-新股研究报告_募集资金提高光器件产量_稳固市场份额_17页_1mb

太辰光（300570.SZ）研究报告总结

核心内容概览

太辰光是一家专注于光器件领域的公司，提供研发、生产与销售一体化服务，主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。公司通过募集资金用于建设光器件生产基地和研发中心，以提升产能和毛利率，巩固其在陶瓷插芯和光纤连接器细分市场的地位。

主要观点

• 行业地位：公司在陶瓷插芯市场占有率约为6%，在光纤连接器市场占有率约为4.6%，与行业龙头相比仍有较大提升空间。
• 产品优势：陶瓷插芯和光纤连接器是公司的主要收入来源，占2016年第三季度主营收入的91.71%。公司具备较高的生产能力和产品质量，主要采用直销模式，减少了中间环节费用。
• 市场增长驱动：光纤到户、宽带提速及数据中心建设推动光器件行业持续增长。预计2017年全球FTTH用户数将达3.5亿户，全球数据中心投资规模持续扩大。
• 竞争优势：公司在陶瓷插芯和光纤连接器的生产、检测设备方面实现了自主开发，降低了设备投入成本，提高了产品精度和质量稳定性。
• 盈利预测：预计2016-2018年营业收入分别为5.47亿、6.02亿和6.71亿元，净利润分别为1.31亿、1.46亿和1.67亿元，对应每股收益分别为1.03元、1.14元和1.30元。给予公司40倍PE估值，对应目标价42元，市值52.4亿元。

关键信息

产品线

• 陶瓷插芯：包括SC、LC等常规类型及非标定制插芯
• 光纤连接器：包括单芯连接器、束状多芯连接器、MPO/MTP连接器
• 光分路器：包括PLC分路器、耦合器、波分复用器
• 光纤传感产品：包括光纤光栅、光纤传感器、分布式光纤传感系统
• 其他光器件产品：如光纤衰减器、适配器等

股权结构

• 发行前：张致民、张映华等10位一致行动人合计持股39.73%
• 发行后：持股比例不低于29.80%，仍为控股股东

募集资金用途

• 光器件生产基地建设：新增毛坯年产能20,400万只、陶瓷插芯12,000万只、光纤连接器600万条、PLC分路器96万套、光纤光栅7.2万只、光纤传感系统96套
• 研发中心建设：提升自主研发能力和科技成果转化能力，增强行业技术竞争力

市场与行业

• 光器件行业为完全竞争市场，中国是主要生产基地，陶瓷插芯产量占全球95%
• 全球陶瓷插芯产量预计从2014年的12.4亿只增长至2018年的17.4亿只，年均复合增长率7.01%
• 全球光纤连接器需求量预计从2012年的2.75亿套增长至2017年的5.15亿套，年均增长率13.6%

风险提示

1. 单一客户占比较高：公司43.37%的收入来自TR，存在依赖风险
2. 产品价格下滑：全球光器件产业向中国转移，可能导致产品价格竞争
3. 汇率风险：公司80.18%的收入来自海外市场，以美元、欧元计价，汇率波动可能影响利润

财务指标概览

投资建议

• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
• 可比公司估值：三环集团、光迅科技、烽火通信的PE平均为39.07倍
• 目标价：42元，对应2016年净利润1.31亿元，市值52.4亿元

总结

太辰光凭借其在光器件领域的深耕，已建立起较为完整的产品线和生产体系，具备一定的市场竞争力。公司通过募集资金建设光器件生产基地和研发中心，有望进一步扩大产能、提高毛利率，增强市场地位。随着光纤接入和数据中心建设的持续增长，公司未来增长潜力较大。然而，公司仍需关注单一客户依赖、产品价格竞争及汇率波动等风险因素。总体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。