20181030-华创证券-索菲亚-002572.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_渠道持续拓展_Q3单季度收入增速提升_4页_783kb

索菲亚（002572）2018年三季报总结

核心内容

索菲亚2018年前三季度实现营业收入51.06亿元，同比增长20.11%，归母净利润6.92亿元，同比增长20.16%。Q3单季度收入21.18亿元，同比增长20.1%，归母净利润3.23亿元，同比增长14.70%。公司预计2018年全年归母净利润为9.97-11.79亿元，同比增长10%-30%。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司整体业绩增长稳健，Q3收入增速提升，较Q2的13.78%有明显改善。
• 渠道持续拓展：公司通过增加经销商和直营专卖店数量，扩大市场份额。截至2018年9月30日，全屋定制专卖店达2469家，司米橱柜经销商和专卖店分别增加至712家和822家，米兰纳木门经销商和专卖店分别增加至476家和161家。
• 产品结构优化：司米橱柜收入达4.9亿元，占比9.6%，同比增长约19%。
• 客单价稳步提升：1-9月客单价同比增长9.33%，达到10743元/单。
• 盈利水平保持稳定：尽管Q3毛利率同比下降2个百分点，但公司通过生产效率提升对冲了促销套餐的影响，净利率保持平稳。
• 现金流短期承压：Q3经营活动现金流净流入同比减少3.4亿元，主要由于工程业务应收款项增加。
• 长期发展看好：公司具备较强渠道、产品和品牌发展实力，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

预测与估值

• 净利润预测：2018-2020年净利润分别为10.87亿元、12.67亿元、14.59亿元。
• 估值指标：对应当前市值PE分别为14.3、12.2、10.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 盈利预测：每股收益预计从0.98元增长至1.58元，显示公司盈利能力稳步提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能导致需求减少。
• 行业竞争加剧：定制家具行业格局可能发生重大变化。

总结

索菲亚在2018年前三季度业绩表现稳健，收入和利润均实现增长，Q3收入增速提升，符合市场预期。公司通过渠道拓展和产品优化，增强了市场竞争力。尽管Q3毛利率略有下降，但生产效率的提升有效对冲了促销套餐带来的影响，盈利水平保持稳定。短期现金流受工程业务影响，但长期发展潜力被看好。分析师维持“强推”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。