资管行业季度跟踪：财富管理需求高涨，资管市场百花齐放-20220328-东方证券-20页_711kb

财富管理需求高涨，资管市场百花齐放

核心内容

资管新规实施以来，我国资产管理市场在去杠杆、去通道的政策指引下，推动了主动管理转型。银行理财、公募基金、保险资金、信托计划和私募基金五大资产管理方向在2021年末共占市场总规模的 84.2%，总规模约为 140.8万亿元，其中银行理财、公募基金、保险资金分别占比 20.6%、18.2%、16.5%，信托计划和私募基金分别占比 14.6%、14.4%。

主要观点

银行理财

• 净值化转型完成：银行理财业务在资管新规下逐步完成净值化转型，截至2021年末，净值型产品存续规模达 26.6万亿元，占非保本理财规模的 93.14%，转型进程明显加快。
• 理财子公司崛起：理财子公司成为理财市场的重要力量，截至2021年末，存续产品规模占比达 59.27%，其中国有大行占比最高（53.64%）。
• 产品期限延长：新发产品中，长期限产品占比提升，1年以上产品占比达 27.48%，较2021年提升 7.56pp。
• 收益率有所上行：6个月期产品预期收益率达 3.45%，较2021年底上升 30bps。

公募基金

• 规模持续增长：截至2022年2月末，公募基金总规模突破 26万亿元，非货基金净值同比提升 27%。
• 代销格局变化：第三方代销机构市占率提升，2021年末第三方机构非货基金市占率达 34.61%，蚂蚁基金、天天基金等表现突出。
• 新发份额下滑：3月新发份额同比下滑 67%，平均发行份额仅为 6.6亿份，市场波动影响居民投资偏好。

私募基金

• 规模稳步提升：截至2022年2月，私募基金规模达 20.37万亿元，同比增长 18.7%。
• 新增备案下滑：2月新增备案规模为 358.44亿元，环比下降 62.62%，主要受春节因素和市场波动影响。
• 私募证券投资基金增长显著：规模达 6.34万亿元，同比增长 44.2%，成为市场增长的主要动力。

信托

• 规模企稳回升：信托行业在2021年四季度实现止跌回升，资产余额达 20.55万亿元。
• 主动管理转型成效显著：主动管理类信托占比达 58.8%，其中投资类信托占比达 41.38%，事务管理类信托占比下降至 41.2%。
• 投向证券市场增加：资金信托投向证券市场占比达 22.37%，成为支持资本市场的重要力量。

保险资金

• 规模增长放缓：截至2022年1月末，保险资金运用余额达 23.24万亿元，同比增长 5.7%，增速较往年下降。
• 配置保持稳健：保险资金以债券为主，占比达 39.36%，股票及证券投资基金占比 12.38%，保持价值投资风格。

关键信息

• 资管市场结构：银行理财、公募基金、保险资金、信托计划、私募基金五大方向占据市场 84.2%。
• 政策影响：资管新规推动了行业转型，理财子公司成为市场主力，第三方代销机构增长迅速。
• 市场波动：资本市场波动导致新发基金份额下滑，居民风险偏好降低。
• 监管动态：证监会加强私募基金监管，银保监会发布理财产品流动性管理新规，财政部出台资管产品会计处理规定。

投资建议

• 关注大公募投资主线：重点选择权益投资表现优异、品牌认可度高、财富管理业绩贡献大的优质标的。
• 推荐标的：中信证券（600030，增持）、广发证券（000776，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）。

风险提示

1. 资本市场波动性提升：地缘政治和外围市场波动可能影响市场走势。
2. 经济下行超预期：需警惕经济下行对投资带来的负面影响。
3. 行业监管政策风险：监管政策频繁出台可能影响业务推进。
4. 疫情影响配置需求：疫情可能抑制居民财富管理需求。

分析师申明

分析师在本报告中所发表的任何建议和观点均反映了其个人看法和判断，与分析师薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在 -5% ~ +5% 之间波动；
• 看淡：相对于市场基准指数收益率 -5% 以下；
• 未评级：行业不在研究覆盖范围内；
• 暂停评级：投资价值分析存在重大不确定性。

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