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PP年底仍有累库预期，关注新增产能投产进度

核心内容概述

本报告主要分析聚丙烯（PP）市场在2021年底至2022年初的供需情况，指出PP市场仍面临库存累积压力，同时关注新增产能投产进度、PDH装置减产及出口窗口变化对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 新增产能投产预期

• 浙石化：预计年底至下年初（可能延后至1-2月）投产90万吨PP产能，对2022年初的供应形成压力。
• 鲁清石化：预计在Q1投产35万吨PP产能。
• 镇海炼化：预计在Q1投产20万吨PP产能。
• 整体影响：新增产能集中释放，预计2022年初将出现一波供应高峰，加剧市场累库预期。

2. 市场亮点：PDH减产与出口上调

• PDH减产：PDH制PP装置逐步减产至成本线，存在亏损性减产预期，但历史上其减产并不敏感。
• 出口窗口：11月PP出口有望上冲至10万吨以上，但出口量仍不足以扭转整体累库趋势。

3. 下游表现

• 限电缓解：BOPP及塑编开工率逐步回升，下游采购有所改善。
• 补库正反馈：下游小幅补库对拉丝基差形成支撑，但持续性存疑，订单改善有限。
• 库存水平：贸易商中游环节库存绝对水平仍偏高，短期正反馈难以显著缓解库存压力。

4. 库存与供需平衡

• PP估算库存：12月库存变动为+21万吨，PP估算库存为137万吨。
• 总供应：包括新料、回料、粉料的总供应在12月为333万吨，累计同比增加5.8%。
• 总消费量：12月总消费量为313万吨，累计同比增加1.0%。

投资策略建议

单边策略

• 作空头配置：鉴于年底至下年初PP供应压力较大，建议做空PP。
• 合约选择：PP2205合约相对更偏空。

跨品种策略

• 空PP多MA：基于PP与MA的相对走势，建议采取空PP多MA的跨品种策略。

关注及风险点

• 浙石化产能兑现情况：若实际投产时间延迟，可能缓解短期供应压力。
• 下游补库持续性：若下游采购未能持续改善，库存压力仍将持续。
• PDH装置额外减产：若PDH装置出现更多亏损性检修，可能进一步影响供应结构。

数据来源

• 卓创资讯
• 华泰期货研究院

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

公司信息

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