20260324-中金公司-中金_关键节点_买还是卖_2页_394kb

中金：关键节点，买还是卖？总结

核心内容概述

中金在2026年3月24日发布的报告《关键节点，买还是卖？》中，分析了A股市场在外部冲击下的表现及未来走势。报告指出，3月23日A股市场遭遇大幅回调，上证指数、万得全A指数及创业板指分别下跌3.6%、4.1%和3.5%，其中小微盘股跌幅更大，显示市场出现明显的“杀估值”现象。同时，亚太股市普遍下跌，反映全球市场对地缘政治风险的担忧。

主要观点

1. 市场大幅回调原因

• 地缘政治冲突加剧：美伊局势升级，特别是霍尔木兹海峡封锁的担忧，导致原油价格快速上涨，引发“滞胀”和“衰退”预期。
• 情绪冲击退潮：市场初期因地缘冲突出现情绪性抛售，但随着事件进展，情绪逐渐平复，市场开始关注宏观和基本面因素。

2. 市场担忧的核心点

• 成本冲击与盈利分化：能源价格上升对国内行业带来成本压力，若影响全球贸易，可能拖累出口。
• 通胀与利率联动效应：油价上涨推升通胀预期，影响美联储货币政策，进而对全球流动性宽松周期构成压力。

3. 当前市场判断

• 短线反弹可能性：随着美伊冲突缓和迹象出现，油价回落，市场情绪有所改善，A股可能迎来短期反弹。
• 中期低点与布局机会：尽管短线仍有不确定性，但A股经历深调后，估值处于相对合理水平，风险释放后具备较好的配置价值。
• AI技术推动上游需求：人工智能技术的快速迭代和应用落地，带动了对能源与成本的高需求，支撑上游行业产品涨价与盈利改善。

关键信息

市场表现

• 上证指数、万得全A指数、创业板指分别下跌3.6%、4.1%、3.5%。
• 万得微盘股指数及中证2000指数跌幅分别为6.4%和5.4%，高于大盘。
• 消费者服务、软件等板块跌幅较大。

地缘政治影响

• 美国要求伊朗开放霍尔木兹海峡，伊朗威胁关闭海峡。
• 原油价格快速攀升，金价下跌，全球风险资产表现弱势。

宏观环境分析

• 沪深300指数盈利收益率与10年期国债收益率的股权风险溢价为5.5%，处于历史低位。
• 沪深300股息率为2.7%，股债性价比仍具吸引力。

配置建议

• 景气成长：关注受益于AI技术落地的行业，如光通信、存储、新能源电池、储能等。
• 周期资源股：关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等。
• 高股息板块：在2026年或仍具结构性表现，应关注现金流匹配的公司。

结论

中金认为，当前A股市场已进入中期相对低点，风险释放后具备较好的配置机会。虽然短线仍需关注地缘冲突的后续发展及资金面情况，但中期来看，市场支撑逻辑依然成立，建议投资者关注AI相关行业及周期资源股，把握结构性机会。