20210815-天风证券-华润电力-00836.HK-布局异质结产能_制造+运营一体化巨头有望崛起_2页

华润电力（00836）总结

核心内容

华润电力于2021年8月15日发布证券研究报告，宣布将在舟山市投资建设一个12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目，总投资规模达110亿元。该项目位于舟山高新技术产业园区二期，由浙江铧海新能源有限公司负责建设，总用地面积为800亩，总建筑面积达56万平方米。项目建成后，将形成从高效异质结太阳能电池片到组件封装及光伏发电的完整产业集群，预计年产值超过190亿元。

主要观点

• 切入上游电池制造赛道：华润电力通过投资异质结电池产能，正式进入上游光伏制造领域，标志着其从传统火电向新能源领域的深度转型。
• 异质结电池技术优势：异质结电池具备转换效率高、工艺简单、薄硅片应用、温度系数低、无光致衰减、可双面发电等优势，有望成为未来光伏行业的重要技术方向。
• 制造+运营一体化模式：公司通过布局电池制造，进一步强化其在新能源产业链中的地位，实现制造与运营的协同，打造一体化巨头。
• 新能源转型战略：截至2020年底，华润电力可控发电装机容量为55.4GW，其中火电占比74.1%，可再生能源占比25.9%。公司计划在未来五年内新增40GW可再生能源装机，预计2025年末可再生能源装机占比将超过50%。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：由于煤价上涨导致成本上升，公司2021-2023年归母净利润预测分别为77亿、95亿和112.6亿港元（原预测为97.34亿、110.11亿和122.08亿港元）。
• PE估值：对应PE分别为9.5倍、7.7倍和6.5倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 电价下调
• 政策执行不及预期
• 行业竞争过于激烈
• 补贴持续拖欠
• 公司开发项目不达预期

基本数据

当前价格

• 当前价格：15.14港元
• 目标价格：未明确

相关报告

• 《华润电力-首次覆盖报告：传统火电转型新能源运营先锋》（2021-05-16）

分析师声明

本报告由天风证券分析师郭丽丽、杨阳、王茜及联系人许杰撰写，所有观点均基于分析师个人看法，不涉及利益冲突。

法律声明

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投资评级体系

总结

华润电力通过投资建设12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目，积极布局新能源上游制造环节，进一步推动其向制造+运营一体化转型。该项目将增强公司在新能源产业链中的竞争力，助力其在可再生能源领域实现快速增长。尽管面临一定的成本压力，但公司仍被看好，维持“买入”评级。