20250614-东吴证券-宏观深度报告_长期利率的合意点位是多少__12页_670kb

长期利率合意点位分析：基于中性利率与政策利率关系

核心结论

• 长期利率水平取决于长期经济增长率与长期通胀预期，名义中性利率约为16.0%-20.0%
• 当前中性利率为14.0%，与降息后7天期逆回购利率相近，但与负区间（-0.25%）的通胀预期存在偏差
• 短期内主要政策利率或仍有10-20bps调降空间，将推动长期利率向政策利率收敛

政策利率关系分析

• 短期利率形成“利率走廊”机制，以DR001和DR007利率为上下限
• 近期主要政策利率与中性利率趋于匹配，但需考虑通胀预期偏低情况

风险提示

1. 特朗普关税政策与美联储降息路径的不确定性
2. 宽松政策效果延迟及人民币资产回报稳定性
3. 供给需求政策对物价的潜在影响