20260104-华泰期货-化工月报_短期PX存回撤风险_中期预期仍好_21页_4mb

短期PX存回撤风险，中期预期仍好

核心内容总结

• 价格与价差：12月成本端支撑减弱，Brent原油价格跌至58美元/桶附近，但PX和PTA因对明年供需偏紧的预期而大幅上涨，PXN一度上涨至380美元/吨，PTA加工费修复至300元/吨偏下。然而，现货基差未明显上涨。PF和PR价格跟随原料上涨，但涨幅不及原料，且因下游需求疲软，加工利润受到压缩。

• 供应情况：

  • PX供应：2026年新增产能主要为辽宁华锦阿美200万吨和福佳大化改造扩能30万吨，合计260万吨，产能增速6%。12月国外PX装置维持高位运行，产量继续增长；1月福佳大化重启，PX月产量预计维持高位。
  • PTA供应：2025年新增产能已全部兑现，2026年暂无新增计划。12月因低效益，检修量维持高位；1月部分装置重启，PTA负荷和产量预计小幅回升。

• 库存变化：

  • PX库存：12月预计累库8万吨，当前库存处于季节性偏低水平。1月预计累库9万吨，维持松平衡。
  • PTA库存：12月中国PTA社会库存去库约20万吨，1月预计小幅累库7万吨，2月累库幅度将加大。

• 需求分析：

  • 聚酯需求：12月聚酯开工率维持坚挺，月底适度减产。1月下游呈现走弱态势，需求疲软可能倒逼聚酯企业减产或加大检修。
  • 短纤需求：12月短纤工厂库存低位持稳，维持高负荷运行。1月负荷预计高位下滑，原料高位风险加大，市场观望按需采购。
  • 瓶片需求：12月上半月终端集中补货，工厂库存下降；下半月原料上涨后采购谨慎，需求偏弱，预计供需维持偏弱运行，加工费空间有限。

主要观点

• PX市场：短期面临回撤风险，主要因供应增加和聚酯需求下滑，但中期由于供需偏紧预期，价格仍有支撑，建议逢低做多套保。
• PTA市场：短期累库压力尚可，12月去库20万吨，1月预计累库7万吨，中长期随着新增产能投放结束，加工费有望逐步改善。
• PF市场：短期加工费承压，负荷高位下滑，市场观望按需采购为主。
• PR市场：短期加工费维持区间波动，需求疲软，供需偏弱运行。

关键信息

• PX供应：2026年新增产能260万吨，主要来自辽宁华锦阿美和福佳大化改造扩能。
• PTA供应：2025年新增产能已兑现，2026年无新增计划，12月检修量高，1月部分装置重启。
• PX库存：12月预计累库8万吨，1月预计累库9万吨。
• PTA库存：12月去库20万吨，1月预计累库7万吨，2月累库幅度将加大。
• 聚酯负荷：12月维持在90.4%，1月预计有所下滑。
• 短纤负荷：12月维持在98.5%，1月预计高位下滑。
• 瓶片供应：12月中下旬珠海华润装置重启，1月富海新装置投产，供应小幅增加。
• 瓶片需求：上半月集中补货，下半月采购谨慎，需求偏弱。
• 市场策略：单边建议短期回撤后逢低做多套保；跨期建议关注PTAPX2605-2609月差继续做多。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动
• 宏观政策出现超预期变化

图表与数据

• 价格与价差走势：图1至图8展示了TA、PX、PF、PR等主力合约走势及基差情况。
• 库存变化：图29至图30展示了PTA和PX社会库存变化，图31至图34展示了相关仓单库存。
• 供需情况：图25至图28展示了PX和PTA的产量与损失量，图49至图54展示了短纤的产量与库存。
• 瓶片供需：图63至图64展示了PET瓶片的产量与损失量，图65至图70展示了瓶片负荷、库存及加工费等信息。

研究员信息

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

联系方式

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• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
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