20260301-华泰期货-化工月报_地缘风波再起_3月PX基本面矛盾不大_21页_4mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘风波再起，3月PX基本面矛盾不大 # 核心观点 # 市场要闻与数据 价格与价差方面，2月Brent原油反弹，2月初资金撤出以及PTA基本面累库下PX/PTA价格快速回撤，随后震荡反弹，节后跟随油价快速上涨后再度回撤，PXN整体在 $290\sim 320$ 美元/吨区间震荡运行，PTA现货加工费修复至400元/吨以上。2月PF和PR价格跟随原料波动运行，但纺服需求季节性走弱下PF加工利润压缩，PR在春节检修下市场流动性收紧，现货加工费有所走扩。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率 $92.4\%$ （环比上周 $+0.1\%$ ），亚洲PX开工率 $84.9\%$ （环比上周 $+0.0\%$ ）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1附近兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3兑现。存量装置方面，2月国内外PX装置负荷继续提升，产量继续增长，3月中下旬随着检修计划兑现，预计PX负荷将有所回落。PX库存：2月PX平衡表预计累库20万吨附近，3月随着检修兑现以及PTA负荷提升，PX供需预计边际改善，月度供需紧平衡。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率 $76.6\%$ （环比上周 $+1.8\%$ ），PTA现货加工费329元/吨（较上周34）。 PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，PTA2月负荷整体低位持稳，3月初新凤鸣、逸盛新材料、英力士重启后负荷将回升，但随着恒力、仪征化纤检修兑现，PTA负荷将再度下降，3月PTA负荷整体提升，关注效益修复下，逸盛几套长停装置的重启情况。PTA库存：2月中国PTA社会库存明显累库，自估平衡表累库50万吨附近（2月净出口按30万吨预估）。后续趋势来看，3月随着PTA装置重启，PTA预计将继续累库，或在25万吨附近，关注聚酯装置重启情况。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率17.0%（环比上周+17.0%），聚酯开工率79.5%（环比上周+1.9%）。春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0，节后缓慢恢复中，大部分预计3月陆续复工；2月聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分聚酯工厂恢复销售和发货，负荷回升中。3月预期方面，下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率74.1%（环比上周+5.8%），涤短工厂权益库存天数15.0天（环比上周+5.2天），涤纱开机率42.0%（环比上周+34.0%），1.4D实物库存20.4天（环比上周+6.7天），1.4D权益库存12.3天（环比上周+6.1天）。2月春节期间，市场销售、物流停滞，短纤库存增幅较大，目前部分工厂库存增加在5-10天左右；部分低负荷或停车工厂库存无增加或增加较少。负荷方面，随着春节假期结束，直纺涤短工厂负荷也在陆续提升，大多工厂开机集中在2月底或3月初，3月负荷预计逐步提升，关注后期下游订单好转情况。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能） $69.2\%$ （ $+0.6\%$ ），瓶片工厂库存16.6天（环比上周+1.1天），瓶片现货加工费632元/吨（较上周-45）。供应方面，春节假期前后聚酯瓶片装置开工变动不大，受到春节期间物流运输，下游终端提货偏少的情况下，瓶片工厂库存多有升高，较节前上升4-10天不等，部分工厂略高。节后终端提货，聚酯瓶片市场供应继续偏紧，加工费预计延续偏强，后续3月负荷或恢复至 $80\%$ 或以上，关注市场成交情况。 进出口方面，中国PX月度进口量933776吨（环比+116967吨），中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）；中国PTA月度进口量351吨（环比+67吨），中国PTA月度出口量361935吨（环比+3075吨）；中国未梳的聚酯短纤月度进口量5492867千克（环比+246956千克），中国未梳的聚酯短纤月度出口量138505180千克（环比-18083967千克）；中国PR月度进口量2584366千克（环比+373872千克），中国PR月度出口量588681081千克（环比+55671710千克）。(上月 数据，截止报告撰写日，本月数据尚未更新） # 市场分析 织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复中，需求端明显恢复或在3月上，2月底PTA装置集中重启下去库节奏后延，同时PX高利润下国内外PX负荷高位运行，当前现实仍偏弱，关注需求恢复情况；但3月下PX检修将陆续兑现，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 # 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中期逢低做多套保。近期关注地缘局势变动，可在局部低点小幅试多或待地缘局势明朗。 跨品种：无 跨期：PTA5-9反套 # 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 # 目录 一、价格与价差 5 二、PX和PTA供应 9 三、库存 11 四、需求 13 五、PF供需存 15 六、PR供需存 18 # 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 5 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 6 图3：PF主力合约走势&基差单位：元/吨 6 图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨 6 图5：PTA华东现货基差 7 图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨 图7：PR主力合约基差单位：元/吨 图8：PX主力合约基差单位：元/吨 图9：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 7 图10：PTA现货加工费 7 图11：短纤利润单位：元/吨 8 图12：瓶片加工费单位：元/吨 8 图13：瓶片次月月差单位：元/吨 8 图14：瓶片次次月月差单位：元/吨 8 图15：韩国二甲苯异构化利润 8 图16：韩国STDP选择性歧化利润 8 图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 9 图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR. 9 图19：PTA出口利润 9 图20：PTA负荷开工率单位： $\%$ 10 图21：韩国PTA开工率单位： $\%$ 10 图22：台湾PTA负荷 10 图23：中国PX负荷 11 图24：亚洲PX负荷 11 图25：PX：产量：中国（月） 11 图26：PX：损失量：中国（月） 11 图27：PTA：产量：中国（月） 11 图28：PTA：损失量：中国（月） 11 图29：PTA周度社会库存 12 图30：PX月度社会库存 12 图31：PTA总仓单+预报量 12 图32：PTA仓库仓单库存 12 图33：PX仓单库存 13 图34：PF仓单库存 13 图35：长丝产销 13 图36：短纤产销 13 图37：聚酯负荷 14 图38：直纺长丝负荷 14 图39：涤纶短纤负荷 14 图40：聚酯瓶片负荷 14 图41：长丝DTY工厂库存天数 14 图42：长丝FDY工厂库存天数 14 图43：长丝POY工厂库存天数 15 图44：江浙织机开工率 15 图45：江浙加弹开机率 15 图46：江浙印染开机率 15 图47：长丝FDY利润 15 图48：长丝POY利润 15 图49：聚酯纤维短纤：产量：中国（月） 16 图50：聚酯纤维短纤：损失量：中国（月） 16 图51：涤纶短纤负荷 16 图52：涤纶短纤工厂权益库存天数 16 图53：1.4D实物库存 16 图54：1.4D权益库存 16 图55：再生棉型短纤负荷 17 图56：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 17 图57：纯涤纱开机率 17 图58：纯涤纱生产利润 17 图59：涤棉纱开机率 17 图60：涤棉纱加工费 17 图61：纯涤纱厂内库存可用天数 18 图62：涤棉纱厂内库存可用天数 18 图63：PET瓶片：产量：中国（月） 18 图64：PET瓶片：损失量：中国（月） 18 图65：聚酯瓶片负荷 18 图66：瓶片工厂瓶片库存天数 18 图67：瓶片现货加工费 19 图68：瓶片出口加工费 19 图69：瓶片出口利润 19 图70：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 19 表1：基差策略 5 表2：中国2026年PX投产计划 表1：基差策略 PTA主流地区基差 PX主流地区基差（理论值） PF主流地区基差 PR主流地区基差（理论值） 基差现状 2月PTA现货基差震荡运行 1月PX理论基差先走弱后反弹，浮动价表现偏弱 PF基差震荡运行 2月PR理论基差震荡运行，期间有所走强 基差解析与预测 3月PTA延续累库，预计基差震荡运行 随着检修逐步兑现，3月PX浮动价预计会有反弹 预计跟随原料被动调整，原料上涨过程中基差走弱，原料下跌过程中基差走强。 预计跟随原料被动调整，原料上涨过程中基差走弱，原料下跌过程中基差走强 基差策略 无 无 无 无 资料来源：华泰期货研究院 # 一、价格与价差 2月Brent原油反弹，2月初资金撤出以及PTA基本面累库下PX/PTA价格快速回撤，随后震荡反弹，节后跟随油价快速上涨后再度回撤，PXN整体在290~320美元/吨区间震荡运行，PTA现货加工费修复至400元/吨以上。 2月PF和PR价格跟随原料波动运行，但纺服需求季节性走弱下PF加工利润压缩。PR春节检修下市场流动性收紧，现货加工费有所走扩。 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：PTA华东现货基差 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：华泰期货研究院 图7：PR主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：PX主力合约基差|单位：元/吨 资料来源：华泰期货研究院 图9：PX加工费PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图10：PTA现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图11：短纤利润|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：瓶片加工费|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：瓶片次月月差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：韩国二甲苯异构化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图16：韩国STDP选择性歧化利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：PTA出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 # 二、PX和PTA供应 PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1附近兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3兑现。存量装置方面，随着福佳大化重启，2月国内外PX装置负荷继续提升，产量继续增长。3月中下旬随着检修计划兑现，预计PX负荷将有所回落。 PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，PTA2月负荷整体低位持稳，3月初新凤鸣、逸盛新材料、英力士重启后负荷将回升，但随着恒力、仪征化纤检修兑现，PTA负荷将再度下降，3月PTA负荷整体提升，关注效益修复下，逸盛几套长停装置的重启情况。 表2：中国2026年PX投产计划 投产时间 企业名称 产能（万吨） 2025年底和2026年初 福佳大化 改扩建 60 2026年Q3 华锦阿美 200 合计 260 资料来源：华泰期货研究院 图20：PTA负荷开工率|单位：% 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图21：韩国PTA开工率|单位：% 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图22：台湾PTA负荷 资料来源：CCF,华泰期货研究院 图23：中国PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图24：亚洲PX负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图25：PX：产量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图26：PX：损失量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图27：PTA：产量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图28：PTA：损失量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 # 三、库存 PX库存：2月PX平衡表预计累库20万吨附近，3月随着检修兑现以及PTA负荷提升，PX供需预计边际改善，月度供需紧平衡。 PTA库存：2月中国PTA社会库存明显累库，自估平衡表累库50万吨附近（2月净出口按30万吨预估）。后续趋势来看，3月随着PTA装置重启，PTA预计将继续累库，或在25万吨附近，关注聚酯装置重启情况。 图29：PTA周度社会库存 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图30：PX月度社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：PTA总仓单+预报量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图32：PTA仓库仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图33：PX仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图34：PF仓单库存 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 四、需求 2月春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0，节后缓慢恢复中，大部分预计3月陆续复工；2月聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分聚酯工厂恢复销售和发货，负荷回升中。 3月预期方面，下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 图35：长丝产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图36：短纤产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图37：聚酯负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图38：直纺长丝负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图39：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图40：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图41：长丝DTY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图42：长丝FDY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图43：长丝POY工厂库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图44：江浙织机开工率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图45：江浙加弹开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图46：江浙印染开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图47：长丝FDY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图48：长丝POY利润 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 五、PF供需存 2月春节期间，市场销售、物流停滞，短纤库存增幅较大，目前部分工厂库存增加在5-10天左右；部分低负荷或停车工厂库存无增加或增加较少。负荷方面，随着春节假期结束，直纺涤短工厂负荷也在陆续提升，大多工厂开机集中在2月底或3月初，3月负荷预计逐步提升，关注后期下游订单好转情况。 图49：聚酯纤维短纤：产量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图50：聚酯纤维短纤：损失量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图51：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图52：涤纶短纤工厂权益库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图53：1.4D实物库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图54：1.4D权益库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图55：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图56：原再生价差：1.4D涤短-1.4D仿大化 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图57：纯涤纱开机率 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图58：纯涤纱生产利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图59：涤棉纱开机率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图60：涤棉纱加工费 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图61：纯涤纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图62：涤棉纱厂内库存可用天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 六、PR供需存 供应方面，春节假期前后聚酯瓶片装置开工变动不大，受到春节期间物流运输，下游终端提货偏少的情况下，瓶片工厂库存多有升高，较节前上升4-10天不等，部分工厂略高。节后终端提货，聚酯瓶片市场供应继续偏紧，加工费预计延续偏强，后续3月负荷或恢复至 $80\%$ 或以上，关注市场成交情况。 图63：PET瓶片：产量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图64：PET瓶片：损失量：中国（月） 资料来源：隆众石化网 图65：聚酯瓶片负荷 图66：瓶片工厂瓶片库存天数 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图67：瓶片现货加工费 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图69：瓶片出口利润 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图68：瓶片出口加工费 资料来源：同花顺，CCF，华泰期货研究院 图70：华东水瓶片-再生3A级白瓶片 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 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