20131204-中原证券-节能环保_2014年年度投资策略-新定位新机遇_14年持续靓丽_38页_1mb

节能环保行业2014年投资策略总结

核心内容

节能环保行业包含环保、节能和新能源三大子行业，2013年整体表现优异，节能环保指数涨幅达56.72%，其中环保与新能源涨幅分别为85.45%和65.57%，节能板块涨幅为28.99%。环保政策不断出台及业绩释放是环保板块表现突出的原因，新能源板块则受益于Tesla带动和光伏行业拐点。

主要观点

• 节能环保行业将受益于政策支持，迎来新的发展机遇，特别是环保和新能源子板块。
• 2014年节能环保行业仍将持续增长，政策催化仍是关键主线之一。
• 行业整体估值偏高，但随着行业发展提速，估值有望逐步合理。
• 投资应关注细分领域中估值回落与业绩释放的优质企业。

关键信息

环保篇

大气治理

• 雾霾天气加重，PM2.5为主要污染源。
• 2013年9月国务院发布《大气污染防治行动计划》（国十条），推动脱硝产业链和清洁煤制气。
• 2014年大气治理投资主线包括：脱硫特许经营、脱硝产业链、油品升级及清洁煤制气。
• 火电厂烟气脱硫特许经营装机容量占比12.34%，预计2014年将稳步提升。
• SCR技术为脱硝技术主流，催化剂成本占脱硝成本的40%，使用寿命约3年。
• 国家发改委将脱硝电价补偿标准提升至1分/千瓦时。

水处理

• 废水排放量稳步增长，生活源排放为主。
• 政策推动下，水处理行业投资机会显著，重点包括下游运营、膜处理技术和管网建设。
• 2014年关注膜处理企业及管网建设投资。

固废处理

• 城镇生活垃圾处理率提升，关注焚烧技术和电子废弃物回收。
• 电子废弃物处理基金补贴政策推动行业发展，预计2015年处理盈利空间约65亿元。

节能篇

工业节能

• 工业节能市场潜力巨大，重点关注锅炉窑炉改造、高效电机、余热余压利用和绿色照明。
• 工业能耗占比近70%，节能服务行业总产值预计2014年保持20%以上增速。
• 锅炉窑炉改造、余热余压利用、高效电机推广为工业节能重点。

建筑节能

• 建筑能耗占比约20%，节能重点在公共建筑和城镇住宅。
• 节能保温材料为建筑节能关键，聚氨酯硬泡应用潜力大，预计未来保持20%增速。

特高压

• 我国特高压建设初具规模，2013年投资520亿元，未来五年将投入6200亿元。
• 特高压技术助推新能源发展，缓解中东部环境压力。
• 建议关注特高压变压器、GIS及直流领域龙头企业。

EMC

• 合同能源管理（EMC）行业发展迅速，2013年投资增速维持20%以上。
• 政策鼓励下，EMC成为节能改造主要方式之一，涉及行业广泛。
• 建议关注EMC在用电大户领域的推广机会。

新能源篇

光伏发电

• 光伏行业经历寒冬后，2014年进入业绩验证期。
• 政策力推行业发展，产品价格止跌企稳，下游需求增速提升。
• 建议关注资产结构优良、具备技术和成本优势的企业。

新能源汽车

• 锂电上游关键材料价格回落，政策落实推进新能源汽车发展。
• 2014年下半年行业景气回升，关注新能源汽车及锂电关键材料龙头。

风力发电

• 风电需求稳步增长，弃风问题持续改善。
• 2014年关注行业龙头，业绩与盈利双升。

页岩气

• 页岩气长期前景看好，但成本与技术瓶颈制约规模开采。
• 2014年重点关注油服设备企业。

投资主线

• 环保：重点关注大气脱硝产业链及水处理。
• 节能：关注细分领域龙头。
• 新能源：紧跟行业景气度，寻求龙头与主题性投资机会。

风险提示

• 国内外宏观经济下滑超预期。
• 政策出台及执行力度不及预期。
• 行业竞争加剧。